Ликвидационная стоимость акций

Балансовая стоимость акций – общая сумма активов организации без учета обязательств. По сути это частный капитал акционеров или же чистые активы организации. Из этого следует, что балансовая стоимость на акцию – это доля держателя 1 акции среди чистых активов компании. Но это не гарантирует получения акционерами суммы, равной стоимости 1 акции в случае ликвидации или продажи организации. Скорее всего, полученная сума будет отличаться, ведь большинство активов имеет не текущую стоимость, а историческую.

Определение стоимости

Для определения балансовой стоимости на акцию, если у компании выпущены только обыкновенные акции, необходимо общую сумму личного капитала акционеров разделить на общую сумму выпущенных обыкновенных акций. Для определения общей суммы акций в обращении учитывают лишь обыкновенные акции, которые подлежат реализации, без учета собственных акций, выкупленных у акционеров (акции, что были выпущены ранее, и сейчас удерживаются организацией).

Примеры использования

Общая сумма личного капитала акционеров компании «Х» равняется 11 356 000, а размер акций в обращении с учетом приобретенных акций у акционеров — 63 000. Для получения балансовой стоимости обыкновенной акции компании «Х» следует первое число разделить на второе: 11 356 000/63 000 = 180, 254.

Если же у компании в обращении, кроме обыкновенных, есть и привилегированные акции, то определить балансовую стоимость будет в разы сложнее. Правило заключается в том, что задолженность по дивидендам и сумма погашения привилегированных акций не учитываются в размер личного капитала акционеров при определении доли капитала обыкновенных акций.

У компании «Х» задолженности по дивидендам нет, привилегированных акций – 4000, погашаются они по 120, обыкновенных акций – 44 000, часть капитала обыкновенных акций – 1 800 000.
1) Привилегированные: 4 000*120 = 480 000 – доля капитала, которая причитается владельцам привилегированных акций.
2) Обыкновенные: 1 800 000/44 000 = 40,91 на одну акцию.

Л. Д. Ревуцкий, к.т.н., с.н.с.

Ключевых показателей стоимости и экономического качества обыкновенных (простых, ординарных) голосующих акций предприятий, а точнее — компаний, не так уж много, но они есть. Ниже приведены и кратко рассматриваются те из них, которые представляют наибольший интерес для всех участников рынка ценных бумаг и прежде всего для учредителей акционерных обществ, частных акционеров, инвесторов, брокеров, трейдеров, для портфельных инвесторов, инвестиционных компаний, паевых инвестиционных фондов, банков и других кредитных организаций, пенсионных фондов, страховых компаний, венчурных фондов, управляющих и трастовых компаний, аудиторских, консультационных и оценочных фирм, кредитных и рейтинговых бюро и т.д.

Если исходить из гипотезы, что стоимость чего-либо — это расчетная величина денежной меры обменной ценности того или иного предмета, а цена — это твёрдая или договорная сумма платы за то, что продано и куплено за деньги, то показатели стоимости и цены акций в подавляющем большинстве случаев по величине оказываются одинаковыми, поэтому употребление обоих терминов применительно к акциям, как правило, представляется допустимым. Судя по соответствующим статьям и материалам в имеющихся экономических и специальных словарях, а также в монографиях, учебниках, учебных пособиях и в интернете, частота использования терминов «стоимость» и «цена» в отношении акций предприятий примерно одна и та же и с этим приходится считаться.

1. Номинальная (лицевая, нарицательная) стоимость (номинал) акций.

Представляет собой единичную долю уставного (собственного акционерного) капитала акционерного общества (АО), выпустившего данные акции в обращение. Номинальная стоимость акций указывается при регистрации их эмиссии или проспекта эмиссии. Величина этой стоимости является относительно произвольной, но тот или иной умысел при её определении безусловно имеется. Устанавливается при эмиссии акций АО и отражается на титульной стороне бумажного варианта акции или акционерного сертификата либо в безбумажной (бездокументарной) электронной форме этих ценных бумаг. Номинальная стоимость акции со временем может меняться. Например, акции Газпрома в самом начале размещения имели номинал 1000 руб., затем 10 руб, а с 30.12.1998 г. — 5 руб. при неизменном количестве выпущенных в обращение обыкновенных акций. Номинал акций Роснефти — 0,01 руб.

Величина номинала акций имеет принципиально важное значение для учредителей АО, так как только они могут приобретать его акции по номинальной стоимости до тех пор, пока эти акции свободно не размещаются среди покупателей и не котируются на биржевом и/или внебиржевом организованных рынках, т.е. не имеют цены размещения и рыночной цены. К чему приводит такое положение можно видеть по копеечным и рублевым номиналам акций самых крупных РАО (АО) страны.

2. Стоимость (цена) размещения, подписная цена акций.

Этот вид стоимости называют также эмиссионной стоимостью акций. Цена размещения — это рыночная цена акции, по которой она запускается в обращение, т.е. поступает в свободную продажу для корпоративных и частных покупателей.

АО самостоятельно определяет стоимость размещения своих акций, которая, как правило, не может быть и не бывает ниже их номинальной стоимости, и продает эти акции всем желающим по такой установленной цене, пока они не начнут котироваться на рынках ценных бумаг и не заимеют текущую рыночную стоимость.

При дополнительной эмиссии акций АО цена размещения этих акций определяется их текущей рыночной ценой на фондовых биржах, но в некоторых особых конкретных случаях она может быть ниже неё не более, чем на 10% .

Для приобретателей акций цена их размещения играет роль номинальной стоимости этих ценных бумаг, так как только по этой цене можно определять эффективность осуществлённых инвестиций на рынке акций, приносящих инвестору доход или убытки. Продавцы акций также могут рассматривать эту цену в качестве номинальной, так как только на её основе определяется доходность или убыточность продажи этих ценных бумаг.

Несколько примеров цен размещения акций. РАО Газпром размещал свои акции по ценам, которые в разных регионах страны были разными: в г. Москве — 200 руб., в Московской области — 14, 286 руб., в Нижегородской области — 5 руб. за каждую, т.е. по цене в 2 раза ниже номинала (редкий случай). Зачем так делалось — отдельный вопрос.

Стоимость размещения акций Роснефти была около 203 руб. (сравните с номиналом 0,01 руб. и подумайте, что это означает при эмиссионном доходе 202,99 руб.и в чьих интересах это было сделано?).

3. Балансовая (бухгалтерская, книжная, учетная) стоимость акций.

Характеризует величину собственного капитала АО, приходящегося на одну размещенную им обыкновенную акцию, зависит от количества выпущенных акций и реально накопленной суммы капитала за всё прошедшее время функционирования АО. В собственный капитал АО включается уставный капитал, резервный (прибавочный) капитал, а также нераспределённая прибыль текущего года и прошлых лет.

По балансовой стоимости акции учитывают на соответствующих счетах бухгалтерского учета в АО в соответствии с принятой в обществе учетной политикой.

4. Текущая рыночная стоимость (котировка) акций.

Текущая рыночная (курсовая) стоимость акций — это стоимость, по которой они свободно продаются и покупаются на фондовом (биржевом и/или внебиржевом) организованном рынке акций в конкретный момент календарного времени. Этот вид стоимости акций определяется при их обращении на вторичном рынке ценных бумаг АО и формируется под воздействием текущих характеристик спроса и предложения на эти акции.

Обычно многие участники рынка ценных бумаг АО бывают согласными платить за приносящие текущий доход либо за явно недооценённые акции ту цену, которую запрашивает продавец.

Текущая рыночная стоимость акций и размах её колебаний существенно зависят от возраста и стадии экономического состояния АО. Эта зависимость подробно показана в таблице 39 учебника Я.М. Миркина по ценным бумагам и фондовому рынку . Попытка учёта размаха колебаний курсовой стоимости акций при оценке капитализации компаний была предпринята в статье . Акции наиболее эффективно работающих АО называют «голубыми фишками». Курсовую стоимость этих «фишек» в нашей стране, к сожалению, устанавливает не фондовый рынок, её контролируют владельцы наиболее крупных пакетов таких акций, в основном члены Совета директоров этих АО, результатом не афишируемых усилий которых на рынках ценных бумаг акционерных компаний ограниченно обращаются менее 10% выпущенных акций, когда спрос на них не удовлетворяется предложением. Контроль рынка таких акций позволяет инвестиционным «акулам» скупать их по дешёвой цене, предварительно добиваясь её падения до приемлемого для них уровня, а продавать в дозированном количестве — по дорогой, когда их котировка, благодаря соответствующей политике тех же «акул» на рынке акций, существенно подросла. Отсюда можно сделать вывод о том, что курсовая стоимость и размах колебаний цены акций ряда крупных АО-монополистов зависит не столько от рыночной стоимости имущественно-земельных комплексов этих компаний, от результативности и экономической эффективности их работы, как должно быть, сколько от личных интересов тех, кто, попеременно бывая на биржах то «медведями», то «быками», систематически фиксирует прибыль, управляя этой стоимостью и размахом её колебаний с молчаливого согласия властьимущих, включая службу финансового мониторинга рынка ценных бумаг.

«Объедки с барского стола» таких авторитетных управленцев иногда достаются мелким, рядовым биржевым спекулянтам.

В сложившейся ситуации законодатели и руководство страны должны принять меры, ограничивающие возможности крупных биржевых спекулянтов управлять ценами акций и особенно «голубых фишек» на действующих рынках ценных бумаг, и это тем более необходимо сделать потому, что государство, как правило, владеет контрольными пакетами акций бюджетообразующих АО и не должно быть заинтересовано в том, чтобы кто-то манипулировал ценами этих акций в собственных интересах, не считаясь с интересами страны и её народа. На фондовых рынках Запада такие меры предусмотрены и принимаются.

Сегодня более корректно, более грамотно и точнее называть текущую стоимость акций не рыночной, а спекулятивной, и это положение нужно поправлять, например, путём введения для них различных категорий качества по степени управляемости объёмами их продаж и ценой.

В средствах массовой, деловой и специальной информации, а также в интернете, кроме установленных котировок акций, обычно указываются курсовые стоимости акций при открытии и закрытии торговых сессий, курс изменений их стоимости в процентах по сравнению с предыдущими котировками: при росте курса со знаком плюс, а при падении — со знаком минус; текущая доходность акций в процентах, прогноз котировок акций на конец года в долларах и потенциал их роста в процентах. Два последних показателя явно относятся к области фантазий, без которых было бы лучше обойтись, тем более потому, что по этим показателям в тех же средствах информации принимать решения о покупке, удерживании или продаже акций не рекомендуется.

5. Размах колебаний (диапазон колебаний или разброса) котировок акций в течение определенных периодов календарного времени.

Размах колебаний значений текущей курсовой стоимости акций компаний, попавших в листинг фондовых бирж, в газете «РБК da ily» указывается за период в 52 недели до текущего дня. Ещё лучше, на наш взгляд, было бы брать период календарного времени, равный всему предыдущему сроку обращения рассматриваемых акций на фондовом рынке.

Диапазон разброса значений текущей стоимости акций характеризуется цифрами максимума и минимума их котировок за принятый период времени.

В качестве примера представлены данные о размахе колебаний котировок акций двух крупнейших компаний нашей страны по состоянию на 12.01.2010 г. в рублях:

Котировка

Максимум

Минимум

Размах колебаний
За 52 недели

Газпром

194,49

200,45

101,49

1,975

Роснефть

271,70

261,40

102,59

2,573

В расширенной ретроспективе (104 недели, 156 недель и т.д.) размах рассматриваемых колебаний был ещё значительней. Например, известно, что в 2006 г. стоимость акций Газпрома в отдельные дни превышала 300 руб. за акцию. В первые годы котировки этих акций на фондовом рынке, когда этот монополист сам скупал свои акции, их стоимость опускалась значительно ниже 100 руб., т.е. величина размаха колебаний их котировок превышает цифру 3,0.

Приведенные соотношения убедительно показывают, что текущая, так называемая рыночная, а на самом деле спекулятивная стоимость одной акции, а также «рыночная» — спекулятивная капитализация компаний никак не связана с действительной рыночной стоимостью их физических (материальных) и интеллектуальных (нематериальных) активов. На отечественных биржах акции представленных на них компаний, как правило, недооценены и зачастую весьма существенно. Здравомыслящие собственники компании никогда не станут продавать её по «рыночной» капитализации, не убедившись в том, что она выше или хотя бы равна реальной рыночной стоимости её имущественно-земельного комплекса. Покупатели такой компании также не купят её по капитализации, если она равна или выше рыночной стоимости рассматриваемого АО.

Есть все основания полагать, что при соблюдении норм экономической этики и морали, норм нравственности и порядочности, расчетные показатели рыночной капитализации и фундаментальной рыночной стоимости компаний не должны заметно отличаться друг от друга. Равновесие между ними — залог взаимовыгодности торговых сделок, связанных с покупкой и продажей компаний.

Размах колебаний биржевых котировок акций характеризует уровень спекулятивности, пределы контролируемости результатов торговых сессий на фондовых рынках.

Движение котировок акций бывает слабоуправляемым, спорадическим (вверх — вниз) вокруг какого-то установившегося значения, и более управляемым, трендовым, циклическим, волнообразным, когда более или менее продолжительные по времени стадии падения(снижения) котировок сменяются стадиями их сравнительно длительного роста. В периоды тех и других стадий опытные биржевые игроки, своевременно покупая падающие в цене и продавая растущие по стоимости акции, зарабатывают хорошие деньги.

6. Экономически и социально справедливая рыночная стоимость акций.

Предлагаемый метод определения величины этого показателя, обозначенного как Ссап, подробно представлен в статье .

Концептуальная формула для расчета Ссап выглядит следующим образом:

Ссап = / Чоап,

где Спб — справедливая рыночная стоимость производственно-технической базы предприятия;

Снп — справедливая рыночная стоимость непрофильных активов предприятия, если они имеются;

Сзу — справедливая рыночная стоимость земельного участка предприятия либо прав на бессрочное или временное владение и пользование этим участком;

Сис — справедливая рыночная стоимость инфраструктуры предприятия, если таковая существует;

Кпс — коэффициент к заключенному в скобки показателю справедливой рыночной стоимости рассматриваемого предприятия Спр, учитывающий справедливую стоимость неосязаемых нематериальных активов этого предприятия и синергетический эффект от сложения вместе структурных элементов (драйверов) этой стоимости;

Спап — суммарная стоимость всех выпущенных привилегированных акций предприятия;

Чоап — общее число всех эмитированных обыкновенных акций данного предприятия.

Значения всех перечисленных выше показателей определяют на дату проведения их расчета. Единица измерения всех этих показателей, за исключением Кпс, — тыс. д.е. в основном — тыс. руб.

При грамотно полученных исходных данных и правильно рассчитанных значениях драйверов стоимости Ссап окончательный результат определения её величины вызывать сомнения не будет.

В соответствующей учебной и монографической научной литературе указывается о существовании некоторой не наблюдаемой открыто, но ощущаемой профессиональными оценщиками теоретической (настоящей, фундаментальной, действительной, истинной) стоимости (цены) акций, котирующихся на фондовых рынках, которую можно определить с помощью нескольких предлагаемых простейших математических моделей искомой стоимости. Одна из таких моделей базируется на предполагаемой величине дивидендов, которые могут быть получены в результате обращения тех или иных акций на рынке. Читать этот псевдонаучный, мистический бред довольно грустно, но в ближайшее время от него вряд ли откажутся.

Представляется, что в настоящее время роль теоретической стоимости-цены обыкновенных акций компаний может успешно выполнять показатель Ссап, по крайней мере до тех пор, пока не будет предложен другой, более совершенный показатель.

К сожалению, показатель Ссап не отличается продолжительной стабильностью: меняется экономически справедливая рыночная стоимость компании по мере её старения, а также в результате деления, слияния или поглощения, использования других способов управления этой стоимостью, меняется величина Чоап в результате дополнительных эмиссий акций — изменяется и величина Ссап. Однако, по сравнению с ежедневным изменением текущих котировок акций компаний, этот показатель является относительно постоянным.

7. Текущая фактическая и нормативная (экономически справедливая, потенциальная) доходность акций.

Эти показатели характеризуют такое важнейшее ключевое экономическое качество акций как их фактическая и нормативная доходность и традиционно оцениваются в процентах.

Определяются они по нижеследующим соотношениям:

Даф = х 100% и Дан = х 100%,

где Даф и Дан — соответственно значения фактической и нормативной доходности данных акций, проценты;

Стра — текущая курсовая стоимость данных акций, руб.;

Сра — стоимость размещения данных акций на фондовой бирже, руб.

Естественно, что при изменении котировок акций Стра и показателей Ссап, соответствующим образом меняются показатели Даф и Дан.

Обычно положительная разница в величине показателей Дан и Даф характеризует потенциал изменения значений показателя Даф в сторону увеличения, т.е. потенциал роста фактических значений доходности акций до его нормального, экономически обоснованного значения. Если рассматриваемая разница отрицательна, то фиксируют потенциал возможного падения фактической доходности акций до уровня их нормативной доходности.

8. Уровень соответствия текущей стоимости акций их справедливой стоимости.

Этот аналитический показатель характеризует экономическое и социальное качество акций с точки зрения уровня их оценённости на фондовом рынке и важен для продавцов и покупателей ценных бумаг этого класса.

Величину этого показателя ( Ус ) в долях единицы или в процентах определяют по соотношению:

Ус = Стра / Ссап или Ус = (Стра / Ссап) х 100%

Если величина Ус меньше 1,0 (100%), то это означает, что данные акции недооценены. В таких случаях потенциал дооценки — роста их стоимости равен разности ( 1 — Ус ). Чем больше величина этой разности, тем больше оснований для приобретения таких акций и меньше — для их продажи.

Акции, у которых величина этой разницы невелика, как правило, целесообразно какое-то время придерживать — до момента их возможного и ожидаемого подорожания.

Редко встречающиеся переоценённые акции с потенциалом снижения их стоимости при положительной величине разницы ( Ус — 1) следует продавать, особенно если нужны деньги для более выгодных или неотложных покупок.

9. Выкупная стоимость акций.

Потребность в установлении выкупной стоимости акций, имеющихся, в основном, на руках акционеров-миноритариев, возникает тогда, когда стоит вопрос о продаже или реорганизации АО. Определение выкупной стоимости акций должно производиться независимым профессиональным оценщиком с учетом их текущей рыночной стоимости по заказу общего собрания акционеров АО. Результат оценки выкупной стоимости акций должен быть утвержден Советом директоров акционерного общества.

10. Ликвидационная стоимость акций.

Ликвидационная стоимость обыкновенных акций АО определяется только после прекращения его функционирования. Общая величина этой стоимости определяется как разница между стоимостью всех активов общества и его долговыми обязательствами перед внешними кредиторами. Из этой разницы вычитается ликвидационная стоимость привилегированных акций АО, если они выпускались в обращение.

Ликвидационная стоимость обыкновенных акций — это доля упомянутой выше разницы в расчете на одну такую акцию.

***

Приведенные выше показатели можно распределить в группы, различающиеся по назначению, важности и частоте их использования.

Первый, второй, третий, четвёртый и шестой показатели образуют группу ключевых показателей стоимости обыкновенных акций АО первого эщелона важности, признания, распространения и частоты использования участниками рынка акций.

Девятый и десятый показатели состоят в группе ключевых показателей стоимости обыкновенных акций АО второго эшелона важности и частоты использования специалистами рынка ценных бумаг компаний.

Пятый, седьмой и восьмой показатели являются аналитическими и принадлежат к группе ключевых показателей экономического и социального качества обыкновенных акций АО. Тщательный финансово-экономический анализ, систематический мониторинг величины этих показателей позволяет держателям, продавцам и покупателям акций тех или иных входящих в листинг фондовых бирж компаний принимать экономически обоснованные коммерческие и инвестиционные решения.

Кроме ключевых показателей стоимости обыкновенных акций существуют и при необходимости используются многие другие показатели этой стоимости: конверсионная (меновая), страховая, залоговая, дисконтированная, с учетом премий и скидок и др. Области применения неключевых показателей стоимости акций четко специализированы, пользователи этих показателей встречаются нечасто, но они есть.

При необходимости список ключевых показателей стоимости и качества акций АО может уточняться и расширяться. Предложения по этому вопросу будут с благодарностью приняты.

Литература

1. Рынок ценных бумаг: теория и практика. Под редакцией В.А. Галанова. — М.: Финансы и статистика, 2008. 752 с.

2. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Учебник. — М.: Перспектива, 1995. 532 с.

Ключевые слова: обыкновенная акция, стоимость, цена, номинал, размах колебаний, доходность, текущая и справедливая стоимость, капитализация, спекулятивность, управляемость, потенциал роста и снижения стоимости.

Аннотация

Приведены 7 ключевых показателей стоимости и 3 ключевых аналитических показателя экономического и социального качества обыкновенных акций АО (предприятий, компаний).

Особое внимание уделено методам определения экономически и социально справедливой рыночной стоимости акций компаний и оценки размаха колебаний котировок акций на фондовых биржах.

Предлагается разработать и принять меры, направленные на ограничение возможностей крупных спекуляций на рынках акций.

Балансовая стоимость акций компании представляет собой суммарные активы компании за минусом обязательств. Это просто собственный капитал акционеров компании или, если посмотреть иначе, чистые активы компании. Таким образом, балансовая стоимость на акцию представляет собой долю владельца одной акции в чистых активах компании. Это вовсе не означает, что в случае продажи и ликвидации компании акционеры получат сумму, равную этой стоимости. Сумма, которую они получат, будет, скорее всего, отличаться, поскольку большинство активов отражается по исторической стоимости, а не по текущей стоимости, по которой их можно было бы продать.

Чтобы определить балансовую стоимость на акцию, в случае, если у компании в обращении находятся только обыкновенные акции, нужно разделить общую величину собственного капитала акционеров на общее количество обыкновенных акций в обращении. При определении количества акций в обращении учитываются обыкновенные акции, подлежащие распределению, но не включаются собственные акции, выкупленные у акционеров (акции, которые были выпущены прежде, а теперь удерживаются компанией).

Например, предположим, что общая величина собственного капитала акционеров корпорации «Блэкрок» составляет 1 030 000, а общее количество акций в обращении после отражения в учете приобретения акций у акционеров равно 29 000 акций. Балансовая стоимость на обыкновенную акцию корпорации «Блэкрок» равна 35,52 (1 030 000 / 29 000 акций).

Если у компании есть и привилегированные, и обыкновенные акции, то определение балансовой стоимости на акцию не будет таким простым. Общее правило таково, что стоимость погашения привилегированных акций и задолженность по дивидендам вычитаются из общей величины собственного капитала акционеров, чтобы найти долю капитала, приходящуюся на обыкновенные акции.

В качестве примера обратитесь к разделу о собственном капитале акционеров баланса корпорации «Туччи» на иллюстрации 11-6 . Предполагая, что задолженности по дивидендам нет, а привилегированные акции подлежат погашению по 105, доля капитала, приходящаяся на обыкновенные акции, вычисляется следующим образом:

В обращении находится 41 300 обыкновенных акций (41 800 выпущенных акций минус 500 собственных акций, выкупленных у акционеров). Балансовая стоимость на акцию будет следующей:

Итого собственного капитала акционеров

2 024 400

Минус доля капитала, причитающаяся держателям
привилегированных акций (3 000 акций х 105)

315 000

Доля капитала, приходящаяся на обыкновенные акции

1 709 400

Привилегированные акции: 315 000 / 3 000 акций = 105 на акцию.
Обыкновенные акции: 1 709 400 / 41 300 акций = 41,39 на акцию.

Пример из практики

Очень ярким примером того, что рыночной стоимостью акций компании движут ожидания инвесторов относительно прибыли на акцию, является случай с компанией «Истмэн Кодак», когда цена ее акций упала почти на 12 процентов в течение одного дня, с 63 долларов до 55,5 долларов за акцию.

Это произошло после того, как Джордж Фишер, бывший в то время новым председателем, предупредил финансовых аналитиков, что их оценки в отношении прибыли на 1994 г. были слишком высокими. Фишер сказал, что благодаря одному только снижению затрат компания не сможет преодолеть низкие показатели прошлых лет и компании необходимо построить фундамент для роста.

Аналитики предполагали, что Фишер будет предпринимать более скорые меры для повышения прибыли. Они пересмотрели свои оценки прибыли и понизили их, что отрицательно повлияло на цену акций в течение следующего года.

Иллюстрация 11-6.
Раздел о собственном капитале баланса.

Корпорация «Туччи».
Собственный капитал акционеров
31 декабря, 20×2 г.

Акционерный капитал

Обыкновенные акции номинальной стоимостью 10,

100 000 акций разрешено к выпуску,
41 800 акций выпущено,
41 300 акций находится в обращении

418 000

Эмиссионный доход

722 000

1 140 000

Привилегированные акции номинальной стоимостью 100,
8% конвертируемые,
10 000 акций разрешено к выпуску,
3 000 акций выпущено и находится в обращении

300 000

Итого акционерного капитала

1 440 000

Нераспределенная прибыль

608 400

Итого акционерного капитала и нераспределенной прибыли

2 048 400

Минус собственные акции, выкупленные у акционеров,
обыкновенные (500 акций, по себестоимости)

24 000

Итого собственного капитала акционеров

2 024 400

Если предположим те же факты, за исключением того, что привилегированные акции являются 8% кумулятивными и что имеется задолженность по дивидендам за один год, то собственный капитал акционеров будет распределен следующим образом:

Итого собственного капитала акционеров

2 024 400

Минус: Погашаемая стоимость привилегированных акций в обращении

315 000

Задолженность по дивидендам (300 000 x 0,08)

24 000

Доля капитала, приходящаяся на владельцев привилегированных акций

339 000

Доля капитала, приходящаяся на владельцев обыкновенных акций

1 685 400

Балансовая стоимость на акцию в этом случае будет следующей:

Привилегированные акции: 339 000 / 3 000 акций = 113 на акцию
Обыкновенные акции: 1 685 400 / 41 300 акций = 40,81 на акцию

Рыночная cтоимость акций

Рыночная стоимость — это цена, которую готовы платить за акцию инвесторы на открытом рынке. В то время как балансовая стоимость основывается на исторической стоимости, рыночная стоимость обычно определяется ожиданиями инвесторов в отношении конкретной компании и общих экономических условий. То есть ожидания относительно будущей рентабельности компании и дивидендов на акцию, оценка риска, связанного с компанией, и ее текущего финансового положения, а также состояние денежного рынка — все эти факторы играют роль при определении рыночной стоимости акций корпорации.

Хотя балансовая стоимость на акцию зачастую никак не связана с рыночной стоимостью, некоторые инвесторы используют соотношение между ними в качестве приближенного показателя дополнительной стоимости, которую руководство прибавило к балансовой стоимости активов компании. Например, в начале 1991 г. рыночная стоимость акций крупной американской автомобильной корпорации «Крайслер» составляла 14 долларов за акцию, а балансовая стоимость на акцию была 31 доллар.

К началу 1994 г. балансовая стоимость на акцию упала до 26 долларов в связи с убытками, а рыночная цена акций в Нью-Йорке возросла до 54 долларов. При прочих равных условиях в 1994 г. инвесторы были более оптимистичны относительно перспектив компании «Крайслер» приносить прибыль, чем в 1991 г.

Балансовая стоимость акции – это цена бумаги, эмитированной компанией, но уже с уменьшенным значением на величину обязательств предприятия. Параметр является очень важным для всех, кто имеет отношение к управлению компанией, распределению ее доходов и развитию: инвесторы, управляющие, топ-менеджеры, партнеры и т.д.

Балансовая стоимость может продемонстрировать проблемы в управлении и реализации поставленных перед предприятием задач, помогает увидеть необходимость повышения эффективности менеджеров, привлечения новых инвестиций или правильно рассчитать дивиденды для акционеров.

Для расчета балансовый цены акций достаточно иметь информацию из источников бухучета (план счетов, баланс) и решения про устав или размещенные акции.

Простыми словами, балансовая стоимость акций считается идентичной величине собственного капитала предприятия – сумме чистых активов. Зная параметр, можно просчитать балансовую цену на простую акцию, без учета дивидендных платежей (привилегированные акции сюда не входят).

Расчет важен не столько определением конкретного показателя, сколько отслеживанием его в динамике, на протяжении месяцев, лет. Если показатель понижается – компания испытывает сложности, возможно, входит в кризис. Если повышается – предприятие развивается, управление эффективно и доходность растет.

Нужно помнить, что балансовая и рыночная цена акции – это совершенно разные параметры. Балансовая стоимость – величина учетная, фиксируется для отчетности в конкретном периоде, зависит от реальной суммы находящегося в собственности компании капитала. Рыночная цена акции формируется на рынке либо в кругу инвесторов и зависит от массы факторов – спроса, конъюнктуры, истории успеха компании, прогнозов и т.д.

Расчет балансовой стоимости

В самом простом варианте балансовая стоимость акции рассчитывается как разница суммы активов компании и ее обязательств, зафиксированных по балансу. Из списка активов обязательно исключают задолженности учредителей/акционеров, связанные с внесением средств в главный капитал.

Из списка обязательств убирают суммы прибыли будущих периодов, полученных в качестве помощи от государства и безвозмездно предоставленного имущества. Совокупная величина активов компании размещена в строке 1600 баланса бухгалтерии, общий размер обязательств указывается в строках 1400 и 1500. При этом, учредительская задолженность по выплатам в УК вносится на Дт счета 75 и Кт счета 80.

Для определения чистых активов компании (в том числе и общей балансовой цены акций) используется формула:

БС = (стр. 1600 – ДУ) – (стр. 1400 + стр. 1500 — ДБП)

Параметр определяется в динамике, дает немало информации при сопоставлении с рыночной стоимостью акций (на которую влияют уровень спроса/предложения, политико-экономические факторы). Ведь балансовая цена основана на реальных производственных данных компании, а не субъективных факторах.

Зная балансовую стоимость, можно найти балансовую цену на акцию. Для этого используются данные про количество обыкновенных акций (Коа) корпорации.

Где найти информацию про Коа:

  • Официальный документ – согласно положения ЦБ РФ от 11.08.2014 № 428-П, Коа должно быть указано в решении про размещение ценных бумаг, которое является основой для их выпуска и госрегистрации.
  • Устав компании – согласно того же положения, регистрацию выпуска акций можно выполнить только после фиксации данных про число акций в уставе.
  • Другие источники – реестры программ управленческого и финансового учета, и т.д.

Балансовая стоимость на акцию стандартно определяется по формуле:

БСА – БА/Коа

Таким образом, балансовая стоимость на акцию определяется как отношение капитала акционерного общества к общему количеству обыкновенных акций.

Балансовая стоимость акции – это цена, которая основывается на цифрах и дает возможность точно узнать ценность простой акции. Рыночная стоимость может быть разной и демонстрировать, что акция пере/недооценена.

Балансовая стоимость напрямую не имеет связи с ценностью бизнеса корпорации и представляет собой бухгалтерский показатель, рассчитанный на основе данных учета и зависящий от применяемых в компании правил учета.

Рыночная же цена меняется часто, демонстрирует текущую стоимость акций на бирже и дает возможность понять, сколько в данный момент покупатели готовы заплатить за обычную акцию.

Нужно учитывать, что балансовая стоимость учитывает данные прошедших периодов, а рыночная считается перспективным показателем, демонстрирующим гипотетическую способность компании давать прибыль в будущие периоды. Когда рыночная цена выше балансовой – акции в «бычьем» тренде, если ниже или показатели равны – в «медвежьем».

Любая компания обладает материальными и нематериальными активами. В качестве активов могут выступать не только недвижимость или оборудование, но и торговые марки, авторские права. Даже квалифицированный персонал успешного отдела продаж сегодня считается ценным активом, так как может генерировать прибыль.

Когда речь идет о двух компаниях с одинаковой балансовой ценой на акцию, но с совершенно разными активами, рыночная стоимость акций может разниться в ощутимых пределах. И тут самую важную роль играют активы, рассматриваемые в рамках конкретной индустрии.

К материальным активам относятся все физические объекты, обладающие материальной формой и находящиеся в собственности компании: оборудование, основные средства, производственные запасы, недвижимость, транспорт, строящиеся объекты и т.д. Правда, сейчас к данному типу активов относят и аренду, сами акции компании.

Самыми сложными для исследования и подсчета являются нематериальные активы, так как точных алгоритмов их оценки нет.

Мировые тенденции демонстрируют, что именно нематериальные активы все больше влияют на актуальную рыночную цену акций и самих компаний – за предыдущие 25-30 лет они стали основной ценностью бизнеса. Речь может идти и про персонал, и про патентные права, товарные знаки и др.

Основные требования к нематериальным активам:

  • Возможность точно идентифицировать и наличие узнаваемого/конкретного описания, что выделяет актив как уникальный объект.
  • Юридическое признание, возможность реализации правовой охраны – критерий контроля дает возможность отличать нематериальные активы от ресурсов. Так, к ресурсам (а не активам) относятся персонал, доля рынка, лояльность покупателей, так как контролировать эти факторы невозможно.
  • Материальное доказательство, свидетельство про существование актива – список клиентов, контракт, свидетельство про регистрацию и т.д.
  • Точная дата создания/появления актива – это может быть день выдачи патента, подписания контракта.
  • Прекращение существования в определенный момент времени или в результате события – не обязательно, но обычно патенты, контракты имеют срок действия.

Нематериальные активы обладают очень узкой сферой применения (в отличие от материальных – офисных помещений, например), что ограничивает их возможности по получению прибыли. Чаще всего такие активы создаются самой компанией.

Виды нематериальных активов:

  • Маркетинговые – доменные имена, товарные знаки
  • Технологическое – ноу-хау (секреты производства), промышленные образцы, полезные модели, изобретения, техническая/конструкторская документация, интегральные микросхемы, техусловия, учебно-методические материалы и т.д.
  • Контрактные – договоры франчайзинга, лицензионные соглашения
  • Связанные с обработкой данных – здесь речь идет о программном обеспечении базы данных

Все категории нематериальных активов предполагают свои факторы, влияющие на цену: универсальность, возраст, потенциал расширения, средства и расходы на коммерциализацию, география использования, специфичность, конкуренция, прогноз на спрос и т.д. Но есть универсальные параметры, которые больше всего влияют на стоимость актива: срок жизни, возможность воссоздать/воспроизвести, этап создания/использования, ограничения по эксплуатации.

Для материальных активов разного типа рыночная стоимость также устанавливается с учетом множества факторов, часто активы передаются вынужденно и с большим дисконтом (в рамках реструктуризации долгов, для привлечения дополнительных средств). Основной фактор, влияющий на стоимость материальных активов (недвижимости в частности) – спрос на продажу и аренду.

Можно утверждать, что балансовая стоимость представляется одним из важных параметров, используемых при определении цены акции и перспектив компании.