admin
Июл 2, 2020

Модель миллера орра

Модель Миллера — Орра — это модель управления наличностью, которая ориентирована на денежные притоки и оттоки, которые меняются случайным образом день ото дня.

Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет собой компромисс между простотой и реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств? Миллер и Орр используют при построении модели процесс Бернулли — стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

Логика модели такова: остаток средств на счёте хаотически меняется до тех пор, пока не достигнет верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню. Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продаёт свои ценные бумаги и пополняет запас денежных средств до нормального уровня.

Реализация модели Миллера-Орра осуществляется по следующим этапам:
1. Устанавливается минимальная величина денежных средств (С1), которую целесообразно
иметь на расчетном счете (определяется экспертным путем исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов и т.д.)
Рис. 1. Модель Миллера
2.По статистическим данным определяются варианты поступления денежных средств.
3.Определяются расходы по хранению средств на расчетном счете (обычно принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам) и расходы по трансформации денежных средств в ценные бумаги.
4.Рассчитываем размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете (рис. 1).
5.Рассчитываем верхнюю границу денежных средств на расчетном счете, при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги.
C = C1+R
6. Определяем точку возврата (Сr) — величину остатка денежных средств на расчетном счете,
который необходимо вернуть, если фактический остаток денежных средств на расчетном счете
выходит за границы интервала (C1, Ch).
Cr = C1+R:3 ОТ — сумма максимального отклонения денежных активов от среднего в отчетном периоде. Максимальный остаток денежных активов в соответствии с этой моделью принимается в трехкратном размере ДАопт. Превышение этого остатка определяет необходимость трансформации излишних денежных активов в краткосрочные финансовые вложения.
7. Средний остаток денежных активов рассчитывается в этом случае по формуле:
ДАср = (ДАmin + Дmax) : 2, где: ДАср — средний остаток денежных активов в планируемом периоде.
8. Определение минимально необходимой потребности в денежных активах для осущест­
вления текущей хозяйственной деятельности направлено на установление нижнего преде­
ла остатка необходимых денежных активов в национальной и иностранной валютах. Расчет
минимально необходимой суммы денежных средств (без учета их резерва в форме кратко­
срочных финансовых вложений) основывается на планируемом денежном потоке по текущим
хозяйственным операциям, в частности, на объеме расходования денежных активов по этим
операциям в предстоящем периоде.
Минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности может быть определена по следующей формуле:
ДАmin = ПРда : Ода,
где:
ДАmin — минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде;
ПРда — предполагаемый объем платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в предстоящем периоде (в соответствии с планом поступления и расходования денежных средств предприятия);
Ода — оборачиваемость денежных активов (в разах) в аналогичном по сроку отчетном периоде (она может быть скорректирована с учетом планируемых мероприятий по ускорению оборота денежных активов).

Пример. Приведены следующие данные о денежном потоке на предприятии:

Минимальный запас денежных средств(Qн) — 10000 руб.

Расходы по конвертации ценных бумаг (PT) — 20 руб.

Процентная ставка — 11,6% в год

Среднее квадратичное отклонение в день — 2000 руб

С помощью модели Миллера-Орра определить политику управления средствами на расчётном счёте.

Решение.

1. Расчёт показателя RX

RX=0,0003 или 0,03% в день.

2. Расчёт вариации ежедневного денежного потока:

3. Расчёт размаха вариации

4. Расчёт верхней границы денежных средств и точки возврата:

OВ=10000+18900=29900 руб.

TВ=10000+(1/3)*18900=16300 руб.

Итак, остаток средств на расчётном счёте должен варьировать в интервале (10000, 18900); при выходе за пределы интервала необходимо восстановить средства на расчётном счёте в размере 16300 руб.

При использовании модели Миллера — Орра следует обратить внимание на следующие моменты.

  • Плановый остаток средств на счете не является средней величиной между верхним и нижним пределами, поскольку его величина чаще приближается к своему нижнему пределу, чем к верхнему. Если установить целевой остаток равным средней величине между пределами, это минимизирует комиссионные издержки, но если он будет установлен ниже среднего уровня, результатом явится снижение величины потерь от упущенной выгоды (вложения в ликвидные ценные бумаги).

  • Модель показывает, что чем больше неопределенность (чем выше), тем больше разность между плановым сальдо и минимальным сальдо. Подобным образом, чем больше неопределенность, тем выше верхний предел и среднее денежное сальдо. Все они несут интуитивный смысл. Например, чем больше вариативность, тем больше вероятность того, что сальдо упадет ниже минимума. Таким образом, мы сохраняем большее сальдо, чтобы предотвратить эту возможность.

  • Величина планового остатка сокращается с увеличением R; так, если ставка процента по ликвидным ценным бумагам увеличивается, то растет величина альтернативных затрат и фирма стремится вложить средства, а не хранить их на счете.

  • Если предприятие не поддерживает страховой запас денежных средств, то нижний предел необязательно может быть равен нулю.

  • Опыт применения описанной модели показал ее преимущества перед чисто интуитивным управлением денежными средствами; однако если фирма имеет несколько альтернативных вариантов вложения временно свободных денежных средств, а не единственный в виде покупки, например, государственных ценных бумаг, то модель перестает действовать.

Рассмотренный метод хотя и помогает сократить размер необходимых средств на счетах до минимума, но его применение требует определенных затрат. Поэтому встает вопрос: насколько далеко должно заходить предприятие в проведении таких мероприятий? Основное правило: расходы можно увеличивать до тех пор, пока они ниже дополнительно полученных доходов от проведения этих мероприятий.

Таким образом, система управления денежными потоками , во-первых, зависит от масштабов деятельности предприятия, во-вторых, от цены источников этих средств, которая, в свою очередь, определяется текущей ставкой ссудного процента (процента по краткосрочным ценным бумагам).

  • — Транзакционный спрос на деньги зависит также и от ставки процента. Это связано с тем, что
  • — на многих фирмах заработная плата выплачивается не наличными деньгами, а путем перечисления соответствующей суммы на депозитный счет сотрудника. Если сотрудник не пользуется этими деньгами (или их частью), он получает от банка процент точно так же, как и любой другой человек, открывший счет в банке. Но тогда он не сможет покупать товары и услуги.

Для того чтобы расплатиться за приобретаемые изделия, человек должен снять со счета наличность. Это требует поездки в банк, заполнения документов, ожидания в очереди (все подобные расходы составляют транзакционные издержки для индивида) и, конечно, сопровождается потерей процентного дохода. Таким образом, индивид сталкивается с дилеммой: не брать деньги со счета — иметь процентный доход, но не иметь возможности приобрести товары и услуги; или снять деньги со счета — потерять процент, но заплатить за покупаемые продукты. Какую же сумму снять? Ответ на этот вопрос дает модель запасов Баумоля — Тобина.

Модель рассматривает финансовое поведение индивида при следующих предпосылках:

  • • люди держат деньги, потому что они хотят их использовать для оплаты покупок товаров и услуг;
  • • под деньгами понимается преимущественно наличность;
  • • в экономике есть два конкурирующих актива: наличность (деньги) и облигации;
  • • домохозяйство получает реальный доход Y раз в месяц и равномерно полностью расходует его в течение следующего месяца, так что в конце остается нулевая сумма денег;
  • • деньги — доход домохозяйства — переводятся на счет в банке;
  • • домохозяйство за одну транзакцию может снять с банковского счета и перевести в наличность величину к;
  • • сделка сопровождается транзакционными издержками в размере b (brokerage fee).

Пусть человек ежемесячно получает заработную плату в размере У ден. ед., которая перечисляется на его банковский счет. Он равномерно тратит эту сумму в течение месяца, так что в конце периода его счет сокращается до нуля (индивид не делает сбережений). Предположим, что к показывает, какую величину человек снимает со своего счета одномоментно (рис. 6.1). Каждая операция по получению наличных денег обходится индивиду в Ь денежных единиц, что включает в себя все возможные транзакционные издержки.

Цель домохозяйства — минимизировать расходы, связанные с владением деньгами.

Рис. 6.1. Распределение денежных средств индивида в течение месяца

Так как индивид расходует наличные деньги равномерно в течение месяца, то общее число операций по преобразованию банковского счета в наличность составит. И сопровождающие совокупные транзакционные затраты будут равны Ь-.

к

Средняя сумма денег за период (в реальном выражении) составит -=-= -.

Р 2 2

Средняя величина наличных денег на руках у индивида определяется как M =-=—средняя из той суммы, которую он мог бы перевести в наличность в начале периода, и той суммы, которая остается у него в конце периода (по условию он тратит к концу все деньги). Если ставка банковского процента по счетам равняется г, то совокупные потери процентного дохода за месяц составят г -. Общие расходы человека, связанные с обладанием наличностью, а не

Y к

банковским счетом, будут С(к) = Ъ- + г-.

К 2.

Каким образом минимизировать расходы, связанные с наличными деньгами?

Для поиска оптимальной суммы наличности воспользуемся условием первого порядка минимизации функции совокупных издержек:

Откуда находим оптимальную сумму, которую индивид должен

7* $Я А

ежемесячно снимать со счета: к = V-. А оптимальная величина наличных денег на руках в среднем за месяц составит половину

к* і (ш этой суммы: М = — = — у-.

Поскольку индивида интересует реальная покупательная способность денег, то оптимальный спрос на деньги нужно выразить как спрос на реальные деньги:

Функция спроса на номинальные деньги может быть представлена в более удобном виде:

где а = ^V2.

Это и есть транзакционный спрос на деньги Баумоля — Тобина.

Мы видим, что в данном случае спрос на деньги зависит не только от величины дохода, получаемого человеком, но и от ставки процента — чем выше ставка процента, тем больше процентный доход, который теряет индивид, если он переводит счет в наличность, и тем, следовательно, будет меньше спрос на наличные деньги.

Заметим, что в отличие от уравнения Фишера в данном случае спрос на деньги изменяется менее чем пропорционально при росте дохода У. Это означает, что для экономики в целом такой спрос будет определяться не только общей величиной произведенного дохода, но и его распределением. Чем большая доля дохода сосредоточивается в руках немногих (чем более неравномерным становится распределение дохода в экономике), тем меньше будет спрос на наличные деньги.

Обобщим основные выводы модели.

1. Спрос на деньги возрастает менее чем пропорционально при росте объема сделок в экономике.

Эластичность спроса на деньги по доходу Ем = 0,5.

Присутствует положительный эффект масштаба (экономия на масштабе) во владении деньгами для отдельного индивида. Чем большей суммой наличности обладает человек, тем меньше становятся единичные издержки по обслуживанию данной денежной величины.

Таким образом, спрос на деньги зависит от распределения дохода (неравенства в распределении дохода). Чем больше неравенство в распределении дохода в экономике (чем большая доля дохода концентрируется в руках немногих), тем меньше будет спрос на деньги при каждом уровне дохода, поскольку один экономический агент при данной величине сделок предъявляет спрос на меньшую сумму наличности (денег), чем два агента с половинами его дохода.

Любое изменение в предложении денег окажет больший краткосрочный эффект на экономику, чем если бы спрос на деньги был пропорционален по отношению к уровню дохода. Монетарная политика в модели Баумоля — Тобина оказывает более существенное воздействие на экономику, чем в предыдущих случаях.

2. Спрос на деньги обратно пропорционален ставке процента.

Эластичность спроса на деньги по отношению к ставке процента Егм = -0,5. Спрос на деньги является относительно неэластичным к изменению ставки процента в экономике.

Модель покупок

Современные исследователи МакКаллум и Дауд , предложили рассматривать решения индивида относительно денег не изолированно, как это предполагается в предыдущих концепциях, а на основе общей модели благосостояния человека.

Использование денег при покупках ведет к существенной экономии времени индивида. Оптимальное поведение человека означает, что он (она) делает выбор между временем работы и свободным временем на основе максимизации индивидуальной функции полезности:

где С — объем потребительских товаров и услуг, доступных индивиду на получаемый им доход; К — свободное время; I — время работы.

Чем больше человек работает, тем выше его доход, но тем ниже его возможности по использованию этого дохода, так как его свободное время сокращается пропорционально росту времени работы.

С другой стороны, потребление индивида С представляет собой функцию от цен товаров и услуг (Р) и времени, затрачиваемого на совершение покупок (г):

Причем дС/с < 0 — чем больше времени требуется для совершения покупок, тем меньший объем покупатель может приобрести. Усталость человека от хождения по магазинам и ограниченность времени в целом (в том числе для покупок) снижают результативность приобретений.

Какую роль здесь играют деньги?

Когда у человека много денег, во всяком случае достаточно для оплаты всех желаемых изделий, время на совершение покупок сокращается, индивиду нет необходимости совершать несколько походов в магазин, если он может приобрести требуемое за один раз. Когда денег не хватает, одного раза может оказаться недостаточным, индивиду придется совершить несколько походов в магазин, возможно, разнесенных во времени.

Таким образом, Ы/дМ < 0. Поэтому дС/дМ > 0 — чем больше денег у индивида, тем выше объем его потребления и тем выше его благосостояние. Деньги оказываются важным элементов индивидуальной функции полезности и = 1/(М), но не потому, что имеют ценность сами по себе, а исключительно благодаря тому факту, что они сокращают время покупок.

Модель Баумола проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко; остаток средств на расчетном счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

М. Миллер и Д. Орр использовали при построении модели процесс Бернулли — стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

Логика действий финансового менеджера по управлению остатком средств на расчетном счете представлена на рис. 4.4 и заключается в следующем. Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг в целях вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает свои ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.

При решении вопроса о размахе вариации (разность между верхним и нижним пределами) рекомендуется придерживаться следующей политики: если ежедневная динамика денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, высоки, то предприятию следует увеличить размах вариации и наоборот. Рекомендуется также уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.

Рис. 4.4. Модель Миллера — Орра

Реализация модели осуществляется в несколько этапов.

  • 1. Устанавливается минимальная величина остатка денежных средств Он, которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете (она определяется экспертным путем, исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и др.).
  • 2. По статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчетный счет V.
  • 3. Определяются альтернативные издержки хранения средств на расчетном счете г (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы с по взаимной конвертации денежных средств и ценных бумаг.
  • 4. Вычисляется размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете по формуле

5. Рассчитывается верхняя граница денежных средств на расчетном счете, при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги:

6. Определяется точка возврата Тв — величина остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала :

Пример 4.2

Приведены следующие данные о денежном потоке на предприятии: минимальный остаток денежных средств (Ом) — 10 тыс. долл.; расходы по конвертации ценных бума!’ (Рт) — 25 долл.; доходность краткосрочных ценных бумаг — 11,6% годовых; среднеквадратическое отклонение в день — 2000 долл.

Определить с помощью модели Миллера — Орра политику управления средствами на расчетном счете.

Решение

1. Расчет альтернативных издержек хранения средств на расчетном счете:

2. Расчет размаха вариации (дисперсии) ежедневного денежного потока, долл.:

3. Расчет размаха вариации, долл.:

4. Расчет верхней границы денежных средств и точки возврата, долл.:

Таким образом, остаток средств на расчетном счете должен варьировать в интервале 10 000-18 900; при выходе за пределы интервала необходимо восстановить средства на расчетном счете в размере 16 300 долл.

Результаты анализа используются для выявления резервов оптимизации денежных потоков предприятия и их планирования на предстоящий период. Такая оптимизация является одной из важнейших функций управления денежными потоками, направленной на повышение их эффективности в предстоящем периоде. Важнейшими задачами, решаемыми в процессе этого этапа управления денежными потоками, являются выявление и реализация резервов, позволяющих снизить зависимость предприятия от внешних источников привлечения денежных средств; обеспечение более полной сбалансированности положительных и отрицательных денежных потоков во времени и по объемам; обеспечение более тесной взаимосвязи денежных потоков по видам хозяйственной деятельности предприятия; повышение суммы и качества чистого денежного потока, генерируемого хозяйственной деятельностью предприятия.

Планирование денежных потоков предприятия в разрезе различных их видов носит прогнозный характер в силу неопределенности ряда исходных его предпосылок. Поэтому оно осуществляется в форме многовариантных плановых расчетов этих показателей при различных сценариях развития исходных факторов (оптимистическом, реалистическом, пессимистическом).

Оптимизация денежных потоков представляет собой процесс выбора наилучших форм их организации на предприятии с учетом условий и особенностей осуществления его хозяйственной деятельности.

Основными целями оптимизации денежных потоков предприятия являются:

  • o обеспечение сбалансированности объемов денежных потоков;
  • o обеспечение синхронности формирования денежных потоков во времени;
  • o обеспечение роста чистого денежного потока предприятия.

Основными объектами оптимизации выступают:

  • o положительный денежный поток;
  • o отрицательный денежный поток;
  • o остаток денежных активов;
  • o чистый денежный поток.

Важнейшей предпосылкой осуществления оптимизации денежных потоков является изучение факторов, влияющих на их объемы и характер формирования во времени. Эти факторы можно подразделить на внешние и внутренние.

Основу оптимизации денежных потоков предприятия составляет обеспечение сбалансированности объемов положительного и отрицательного их видов. На результаты хозяйственной деятельности предприятия отрицательное воздействие оказывают как дефицитный, так и избыточный денежные потоки.

Отрицательные последствия дефицитного денежного потока проявляются в снижении ликвидности и уровня платежеспособности предприятия, росте просроченной кредиторской задолженности поставщикам сырья и материалов, повышении доли просроченной задолженности по полученным финансовым кредитам, задержках выплаты заработной платы (с соответствующим снижением уровня производительности труда персонала), росте продолжительности финансового цикла, а в конечном счете, — в снижении рентабельности использования собственного капитала и активов предприятия.

Отрицательные последствия избыточного денежного потока проявляются в потере реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств от инфляции, потере потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов в сфере краткосрочного их инвестирования, что в конечном итоге также отрицательно сказывается на уровне рентабельности активов и собственного капитала предприятия.

Методы оптимизации дефицитного денежного потока зависят от характера этой дефицитности — краткосрочной или долгосрочной.

Сбалансированность дефицитного денежного потока в краткосрочном периоде достигается путем использования «системы ускорения (замедления) платежного оборота». Суть этой системы заключается в разработке на предприятии организационных мероприятий по ускорению привлечения денежных средств и замедлению их выплат.

Ускорение привлечения денежных средств в краткосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:

  • o увеличения размера ценовых скидок за наличный расчет по реализованной покупателям продукции;
  • o обеспечения частичной или полной предоплаты за произведенную продукцию, пользующуюся высоким спросом на рынке;
  • o сокращения сроков предоставления товарного (коммерческого) кредита покупателям;
  • o ускорения инкассации просроченной дебиторской задолженности;
  • o использования современных форм рефинансирования дебиторской задолженности — учета векселей, факторинга, форфейтинга;
  • o ускорения инкассации платежных документов покупателей продукции (времени нахождения их в пути, в процессе регистрации, в процессе зачисления денег на расчетный счет и т.п.).

Замедление выплат денежных средств в краткосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:

  • o использования флоута для замедления инкассации собственных платежных документов;
  • o увеличения по согласованию с поставщиками сроков предоставления предприятию товарного (коммерческого) кредита;
  • o замены приобретения долгосрочных активов, требующих обновления, па их аренду (лизинг);
  • o реструктуризации портфеля полученных финансовых кредитов путем перевода краткосрочных их видов в долгосрочные.

Рост объема положительного денежного потока в долгосрочном периоде может быть достигнут за счет следующих мероприятий:

  • o привлечения стратегических инвесторов в целях увеличения объема собственного капитала;
  • o дополнительной эмиссии акций;
  • o привлечения долгосрочных финансовых кредитов;
  • o продажи части (или всего объема) финансовых инструментов инвестирования;
  • o продажи (или сдачи в аренду) неиспользуемых видов основных средств.

Снижение объема отрицательного денежного потока в долгосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:

  • o сокращения объема и состава реальных инвестиционных программ;
  • o отказа от финансового инвестирования:
  • o снижения суммы постоянных издержек предприятия.

Методы оптимизации избыточного денежного потока предприятия связаны с обеспечением роста его инвестиционной активности. В системе этих методов могут быть использованы:

  • o увеличение объема расширенного воспроизводства операционных внеоборотных активов;
  • o ускорение периода разработки реальных инвестиционных проектов и начала их реализации;
  • o осуществление региональной диверсификации операционной деятельности предприятия;
  • o активное формирование портфеля финансовых инвестиций;
  • o досрочное погашение долгосрочных финансовых кредитов.

В системе оптимизации денежных потоков предприятия важное место принадлежит их сбалансированности во времени. В процессе такой оптимизации используются два основных метода — выравнивание и синхронизация.

Выравнивание денежных потоков направлено на сглаживание их объемов в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени. Этот метод оптимизации позволяет устранить в определенной мере сезонные и циклические различия в формировании денежных потоков (как положительных, так и отрицательных), оптимизируя параллельно средние остатки денежных средств и повышая уровень абсолютной ликвидности. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью среднеквадратического отклонения или коэффициента вариации, которые в процессе оптимизации должны снижаться.

Синхронизация денежных потоков предприятия (бюджетирование доходов и расходов) направлена на обеспечение более четкой зависимости между входящими и исходящими денежными потоками. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью коэффициента корреляции, который в процессе оптимизации должен стремиться к значению «+1».

Решение задачи по синхронизации потоков поступлений и выплат денежных средств во времени и пространстве обеспечивает бесперебойность производственно-коммерческой деятельности предприятия, финансовую стабильность и перспективы развития управления денежными потоками.

Кроме того, высокий уровень синхронизации поступлений и расходовании денежных средств по объему и времени позволяет снизить реальную потребность предприятия в текущем и страховом остатках денежных активов, обслуживающих основную деятельность, а также резерв инвестиционных ресурсов для осуществления реального инвестирования. Заключительным этапом оптимизации является обеспечение условий максимизации чистого денежного потока предприятия. Рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темпов экономического развития предприятия на принципах самофинансирования, снижает зависимость этого развития от внешних источников формирования финансовых ресурсов, обеспечивает прирост рыночной стоимости предприятия.

Повышение суммы чистого денежного потока предприятия может быть обеспечено за счет осуществления следующих основных мероприятий:

  • o снижения суммы постоянных, переменных издержек;
  • o осуществления эффективной налоговой политики, обеспечивающей снижение уровня суммарных налоговых выплат;
  • o осуществления эффективной ценовой политики, обеспечивающей повышение уровня доходности операционной деятельности;
  • o использования метода ускоренной амортизации основных средств;
  • o сокращения периода амортизации используемых предприятием нематериальных активов;
  • o продажи неиспользуемых видов основных средств и нематериальных активов;
  • o усиления претензионной работы в целях полного и своевременного взыскания штрафных санкций.

Результаты оптимизации денежных потоков предприятия получают свое отражение в системе планов формирования и использования денежных средств в предстоящем периоде.

Определение оптимального уровня денежных средств

Один из наиболее ранних систематических подходов к управлению запасом денежных средств был предложен У. Баумолем (William J. Baumol, род. 1922) в 1952 г. Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств и затем постоянно расходует их в течение некоторого времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т. е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает на рынке часть ценных бумаг, тем самым пополняя запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика средств на расчетном счете представляет собой пилообразный график (рис. 18.8).

Сумма пополнения вычисляется по формуле

Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (k) равно

Общие расходы по реализации такой политики управления денежными средствами составят

Первое слагаемое представляет собой прямые расходы, второе — упущенную выгоду от хранения средств на расчетном счете, вместо того чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

    Пример

    Предположим, что денежные расходы компании в течение года составляют 1,5 млн долл. Процентная ставка по госуларственным ценным бумагам равна 8%, а затраты, связанные с каждой их реализацией, составляют 25 долл.

    Средний размер денежных средств на расчетном счете составляет 15,3 тыс. долл. Общее количество сделок по трансформации ценных бумаг в денежные средства за год составит

    Таким образом, политика компании по управлению денежными средствами и их эквивалентами такова: как только средства на расчетном счете истощаются, компания продает часть своих ликвидных ценных бумаг приблизительно на сумму 30 тыс. долл. Такая операция выполняется примерно раз в неделю. Максимальный размер денежных средств на расчетном счете составит 30,6 тыс. долл., средний — 15,3 тыс, долл.

Если финансовый менеджер берет на вооружение модель (18.11), несложно сформулировать рекомендации по управлению целевым остатком денежных средств:

  • если единовременные расходы по взаимной конвертации денежных средств и ликвидных ценных бумаг велики, надо иметь относительно большой целевой остаток;
  • если расходы по хранению денежных средств, принимаемые в размере упущенной выгоды (неполученный процент по безрисковым финансовым активам) велики, надо поддерживать относительно небольшой целевой остаток.

Модель Баумоля (Baumol model) — алгоритм, позволяющий оптимизировать размер среднего остатка денежных активов предприятия с учетом объема его платежного оборота.

Один из наиболее ранних систематических подходов к управлению запасом денежных средств был предложен У. Баумолем в 1952 г. Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств и затем постоянно расходует их в течение некоторого времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает на рынке часть ценных бумаг, тем самым пополняя запас денежных средств до первоначальной величины.

Исходные положения модели Баумоля:

  • денежные потоки не подвержены колебаниям, то есть изначально предполагается, что денежные средства расходуются равномерно;
  • расходование денежных средств осуществляется до нулевого остатка;
  • существует некоторая неопределенность в поступлении денежных средств;
  • не предполагается возможность использования кредитной линии или овердрафта;
  • альтернативные издержки поддержания остатка денежных средств не меняются;
  • излишек денежных средств вкладывается в ликвидные ценные бумаги;
  • при купле-продаже ликвидных ценных бумаг в денежные средства возникают определенные транзакционные издержки.

В соответствии с моделью, предложенной Вильямом Баумолем, остатки денежных активов предприятия на предстоящий период определяются в следующих размерах:

  1. минимальный остаток денежных активов приравнивается к нулю;
  2. оптимальный (он же в интерпретации В. Баумоля и максимальный) остаток денежных активов рассчитывается по формуле:
    где ДА — оптимальный остаток денежных активов предприятия в планируемом периоде;
    Рк — средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции краткосрочных финансовых вложений (фиксированный объем затрат по одной сделке);
    Ода — общий объем платежного оборота (расхода платежных средств) предприятия в планируемом периоде;
    СПк — ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям в рассматриваемом периоде (выраженная десятичной дробью).
  3. средний остаток денежных активов в соответствии с этой моделью планируется как половина оптимального (максимального) их остатка.

Интересные темы:

Комментариев нет ВСтатьи