Рациональная структура источников средств предприятия

Одним из важнейших вопросов ФМ является формирование рациональной структуры средств предприятия в целях финансирования необходимых объемов затрат и обеспечения желательного уровня доходов. Этот вопрос тесно связан с дивидендной политикой предприятия. Достижение достаточно высокой чистой рентабельности собственных средств и высокого уровня дивиденда зависит от структуры источников средств. С другой стороны, возможности предприятия по формированию структуры капитала зависят от чистой рентабельности собственных средств и нормы распределения прибыли на дивиденды. При высокой чистой рентабельности собственных средств можно оставлять больше средств на развитие. Т.О., внешнее и внутренне финансирование взаимосвязаны, но не взаимозаменяемы.

При формировании рациональной структуры источников средств исходят обычно из самой общей цели: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акций предприятия будет наивысшей. Это становится возможным при достаточно высоком, но не чрезмерном эффекте финансового рычага. Уровень задолженности служит для инвестора индикатором благополучия предприятия. Высокий удельный вес задолженности в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротства. Если предприятие обходится собственными средствами, то риск банкротства ограничивается, но инвесторы, получая небольшие дивиденды, считают, что менеджеры не ставят целью получение высоких прибылей, и начинают сбрасывать акции, снижая рыночную стоимость предприятия.

Следовательно, для давно работающих компаний новая эмиссия акций расценивается обычно инвесторами как негативный сигнал, а привлечение заемных средств – как благоприятный и нейтральный. Т.е. предприятию не стоит до конца использовать свою заемную способность. Необходимо сохранять резерв финансовой гибкости, чтобы всегда иметь возможность привлечь кредиты на нормальных условиях.

Правила финансовых пропорций капитала

1. 
если НРЭИ в расчете на акцию невелик, дифференциал отрицательный, ЧРСС и уровень дивиденда пониженные, то выгоднее наращивать собственные средства за счет эмиссии акций;

2. 
если нрэи в расчете на акцию велик, то выгоднее брать кредит, чем наращивать собственные средства, это обходится дешевле.

^ Критерии формирования рациональной структуры средств предприятия

Темпы наращивания оборота предприятия.Высокие темпы роста оборота требуют повышенного финансирования, поэтому активно привлекаются внешние источники с упором на заемные средства.

Стабильность динамики оборота.Предприятие со стабильным оборотом может позволить себе относительно больший удельный вес заемных средств в пассивах и более значительные постоянные расходы;

Уровень и динамика рентабельности.Наиболее рентабельные предприятия имеют относительно низкую долю долгового финансирования развития и выплаты дивидендов и обходятся в большей степени собственными средствами;

Структура активов.Если предприятие располагает значительными активами общего назначения, которые способны служить обеспечением кредитов, то увеличение доли заемных средств в структуре пассива вполне логично.

Тяжесть налогообложения.Чем выше налог на прибыль, меньше налоговых льгот и возможностей использовать ускоренную амортизацию, тем более предпочтительно долговое финансирование из-за отнесения части процентов на себестоимость;

Отношение кредиторов к предприятию.Условия кредитного финансирования определяются как рыночными факторами, так и финансово-хозяйственным положением предприятия, его имиджем.

Склонность к риску руководителей предприятия.

Финансовая стратегия предприятия в условиях достигнутого положения. Если открываются неожиданные возможности получения высоких прибылей, которые, не предусмотрены инвесторами и не отражены в курсе акций, предприятие предпочитает финансироваться кредитом.

Состояние рынка капиталов.В условиях неблагоприятной конъюнктуры приходится подчиняться обстоятельствам, откладывая формирование рациональной структуры капитала до лучших времен.

Финансовая гибкость предприятия.Необходима сбалансированность стратегического и оперативного управления финансами. Предприятие всегда должно иметь возможность мобилизовать капитал, необходимый для текущих операций.

Достигнутую рациональную структуру нельзя сохранить длительное время, поскольку:

финансирование – «пульсирующий» процесс. Потребность в средствах определяется сложным сочетанием стратегических и тактических целей предприятия. Результат считается хорошим, если за год в среднем фирма имеет рациональную структуру капитала.

Условия долгового финансирования меняются во времени, соответственно меняются предпочтения предприятия.