Гиперинфляция в России

В ноябре 2015 года белорусские власти объявили о проведении деноминации национальной валюты, начало которой запланировано на 1 июля 2016 года. Широкой публикой эта новость была воспринята позитивно: население давно устало от значительного количества нулей на банкнотах, которое затрудняет расчеты и снижает доверие к национальной валюте. Однако, деноминация не всегда является благом, зачастую вызывая как позитивные, так и негативные эффекты.

Сама по себе деноминация как замена денег является чисто техническим процессом, однако, коммуницирование процесса деноминации со стороны властей и условия, в которых она проводится, влекут за собой различные последствия. Ниже мы проведем краткий обзор литературы, дающий представление о возможных эффектах деноминации.

Позитивные эффекты

1. Одним из позитивных эффектов деноминации является снижение уровня инфляции . Снижение инфляции достигается за счет повышения доверия к национальной валюте: грубо говоря, значительное количество нулей создает у населения ощущение «незначимости» валюты применительно к ее низкой стоимости, что нивелируется удалением нулей с банкнот. Эффект роста доверия особенно сильно ощущается в странах, переживающих высокую инфляцию в совокупности с частой девальвацией национальной валюты по отношению к иностранным валютам. Необходимость «сбить» уровень инфляции за счет повышения доверия стал основной для деноминаций в Гане и Нигерии.

2. При прочих равных условиях проведение деноминации позволяет правительству лучше балансировать бюджет и проводить адекватную монетарную политику. Эти эффекты не являются прямым следствием деноминации, но следуют за снижением инфляции, которое ее сопровождает .

3. Деноминация также позволяет снизить объемы долларизации экономики за счет повышения а) доверия к национальной валюте, б) снижения уровня инфляции. Понижение инфляции уменьшает риски финансовых потерь при расчете в национальной валюте, и снижает стимулы к проведению расчетов с использованием валюты других государств . Необходимость понижения объемов долларизации экономики было причиной проведения деноминаций в Бразилии и Аргентине в конце 80-х годов .

4. Деноминация также снижает издержки, связанные со сложностью расчетов. Уменьшение количества нулей делает расчеты проще, и позволяет снизить временные издержки на их осуществление, и избежать возможных ошибок. Этот позитивный эффект был одним из главных следствий турецкой деноминации .

Негативные эффекты

Большая часть возможных негативных эффектов деноминации возникает не из-за влияния деноминация как процедуры на макроэкономические индикаторы, но из-за особенностей психологических реакций населения, которые деноминация за собой влечет.

1. Снижение инфляции после деноминации может быть не таким значительным, как на это рассчитывают власти: как результат, инфляция может снижаться либо слишком медленно, либо, снизившись на некоторое время, вновь набрать прежние темпы. Этот эффект наблюдается в тех случаях, когда власти неправильно выбирают порядок чисел, на который деноминация должна быть произведена (например, вместо шести нулей сокращают только три) .

2. Значительная деноминация вместо облегчения расчетов может привносить в них путаницу. Из-за существенного изменения порядка цифр на банкнотах граждане могут путаться в том, сколько на самом деле стоят товары (подорожали или подешевели они после деноминации, или не изменили свою стоимость). Как результат, в ценообразование на некоторое время могут возникнуть диспропорции .

3. Деноминация на короткое время может давать эффект, противоположный ожидаемому: инфляция может начать расти сразу после ее проведения. Это обусловлено тем, что после деноминации гражданам начинает казаться, что товары стали стоит меньше прежнего уровня, и начинают покупать больше .

4. При этом последствия деноминации могут быть прямо противоположными тем, которые описаны в предыдущем пункте. Деноминация может быть воспринята населением как акт грабительства со стороны властей: обмен денег на меньшее количество денег. Как результат, в период перед деноминацией серьезно возрастает инфляция, поскольку граждане пытаются избавиться от наличных денег, а доверие к национальной валюте уже после проведения деноминации не растет. Такой эффект был характерен для Украины и России, которые проводили деноминацию либо полусекретно (точнее, не удосуживаясь информировать население о ее процедуре и особенностях), либо сделали период обмена старых денег на новые слишком коротким .

Деноминация может стать хорошим подспорьем в таргетировании инфляции в Беларуси. Однако белорусским властям стоит учитывать вышеописанные риски, и сосредоточиться на правильном коммуницировании деноминации и информировании о ее ходе. Это представляется особенно важным, учитывая критически низкое доверие населения к белорусскому рублю, несколько девальваций, проведенных в последние годы (некоторые из которых сопровождались паникой), а также случаи прямого обмана о состоянии курса белорусского рубля (пресловутое «девальвации не будет» Прокоповича) со стороны властей.

1. Mansah, A., 2007. The Re-denomination of the Cedi. .

2. GNA, 2006. Redenomination will benefit economy. <http://www.ghanaweb.com/GhanaHomePage/economy/artikel.php?ID=114997>.

5. Cohen, B. (2004): The Future of Money. Princeton University Press, Princeton.

7. Ozcay, A. 2006, New Turkish Lira. <

Впервые с начала 2020 года в России зафиксирована недельная дефляция, следует из данных Росстата. С 4 по 10 августа она составила 0,1%. Три предыдущие недели инфляция в стране была нулевой. До этого недельная дефляция в последний раз фиксировалась Росстатом в сентябре 2019 года.

В июле годовая инфляция выросла. По оценкам Банка России, она составила (.pdf) 3,37% против 3,21% в июне. До конца 2020 года инфляция в стране будет повышаться.

«Годовая инфляция возросла… в первую очередь за счет эффектов низкой базы сравнения для динамики цен продовольствия и жилищно-коммунальных услуг. Показатель годовой инфляции до конца 2020 года будет повышаться по мере выхода из расчета низких значений второго полугодия 2019 года»,— говорится в сообщении ЦБ.

По оценке регулятора, по итогам 2020 года инфляция составит 3,7–4,2%, в 2021 году рост потребительских цен ожидается на уровне 3,5–4,0%.

Ранее в условиях сохранения дезинфляционных факторов на инфляцию Банк России снизил ключевую ставку еще на 25 базисных пунктов — с 4,50% до 4,25%. Это новый исторический минимум показателя. Председатель Банка России Эльвира Набиуллина допустила дальнейшее снижение ключевой ставки.

О росте потребительских цен в июле — в материале «Ъ” «Денег нет, так хоть пообедаем».

Самое важное в канале Коммерсантъ в Telegram

Ведущий макроэкономист Nomura Иван Чакаров представляет основные факторы, влияющие на инфляцию в России. Несмотря на то, что уровень инфляции все еще остается высоким, январь стал шестым месяцем подряд уменьшения показателя в таких сегментах, как продукты питания, продовольственные товары и услуги.

Исторически, инфляция в России находилась на достаточно высоком уровне

Быстрое развитие после 1998 года спровоцировало инфляцию. Динамичное развитие экономики в период всеобщего подъема может частично объяснить высокие темпы роста цен. Рост внутреннего спроса постоянно опережал рост реального ВВП после 1998 года, что является признаком перегретой экономики. Хотя в 2006-2007 гг. темпы инфляции снизились до однозначных цифр, позже они вновь выросли до двузначных цифр.

Постоянство высокого уровня инфляции остается одной из основных макроэкономических головоломок России. Хотя в 2009 году экономика сократилась на 7,9%, инфляция в течение года оставалась на высоком уровне и составила 11,7%. Пиковые показатели инфляции на уровне 15,2% при сравнении год-к-году, были зарегистрированы в июне 2009 г. (что частично отражало февральскую девальвацию рубля), после чего к октябрю инфляция сократилась до однозначных цифр, а к декабрю снизилась еще больше — до 8,8% год-к-году. Тем не менее, значительному спаду экономики, на наш взгляд, должно было соответствовать сокращение ценового давления. Тяжело отыскать другую крупную национальную экономику, которая бы демонстрировала такие высокие показатели инфляции при одновременном значительном и всевозрастающем падении производства.

Структура розничной торговли может быть причиной высокой инфляции

Мы считаем, что хотя инфляция отчетливо реагирует на монетарную и фискальную политику в России, на нее также влияет и необычный немонетарный фактор — широкое присутствие монополистических и олигополистических явлений, в том числе и в сфере розничной торговли. Хотя точное влияние этого фактора на потребительские цены определить тяжело, опубликованные в СМИ отчеты предполагают, что, несмотря на желание производителей снизить цены по мере снижения внутреннего спроса, розничные торговцы не проводят аналогичную корректировку своих показателей прибыли, тем самым завышая розничные цены по сравнению с изменением переменных затрат. Поэтому, мы считаем, что сформирован естественный минимальный порог инфляции на уровне 5-6%, и что нецелесообразно ожидать более низких темпов роста цен в ближайшем будущем.

Другой причиной высокой инфляции может быть докризисная политика жесткой привязки курса национальной валюты. Основным уроком кризиса стало понимание того, что соблюдение граничного обменного курса рубля достигалось за счет постоянно высокого уровня инфляции. Это связано с тем фактом, что повышение реального обменного курса, которое является следствием более высоких темпов роста производительности по сравнению с торговыми партнерами, проявилось в высоких показателях инфляции, в то время как центральный банк продолжал вести негибкую политику номинального обменного курса.

Высокий уровень инфляции является наиболее острой макроэкономической проблемой России. До 2008 года инфляция была значительным, однако, несущественным сдерживающим фактором роста, так как соответствующие ситуации высокие процентные ставки не представляли препятствия для вливания кредитных средств в реальную экономику, ведь высокие цены на нефть и высокие показатели приплыва капитала обеспечивали достаточный объем ликвидности. Однако, сейчас, когда значение этих иностранных источников ликвидности снизилось, высокий уровень инфляции понизил способность домохозяйств и бизнеса привлекать кредитные средства и нивелирует стимулы для хранения сбережений в национальной валюте. Более того, высокий уровень инфляции ограничивает доступность долгосрочного проектного финансирования инвестиционных проектов в рублях. Поэтому, борьба с инфляцией становится архиважной задачей властей.

2010 год станет для инфляции годом двух половин…

Инфляция продолжает снижаться в январе, достигнув 8% год-к-году, и став шестым подряд месяцем снижения уровня инфляции. Снижение инфляции было широкомасштабным — снижение зафиксировано в таких сегментах как продукты питания, продовольственные товары и услуги. Показатель инфляции в этих сегментах снизился, соответственно, на 6,3%, 9,2% и 9,1% по сравнению с предыдущим годом.

Однако, при сравнении помесячных показателей, инфляция выросла. Показатель инфляции вырос с 0,6% месяц-к-месяцу в декабре, до 1,4% месяц-к-месяцу (что является наивысшим показателем, начиная с марта 2009 года). Это повышение было обусловлено повышением регулируемых цен, а также сезонным повышением цен на продовольственные товары. В частности, цены на электроэнергию выросли на 9,5%, отопление — на 7,6%, газ — на 5%, проезд в общественном транспорте — на 9,2%.

Тем не менее, значение этого одноразового повышения цен должно постепенно снизиться на протяжении первой половины этого года. На наш взгляд, темпы инфляции должны продолжать снижаться до середины года при низком уровне внутреннего спроса, отсутствии оживления на рынке кредитования и наличии значительных избыточных производственных мощностей. Мы ожидаем, что инфляция в 2010 году составит 7,5%, что значительно ниже показателя за 2009 год— 11,7%. Самый низкий показатель составят 6,7% год-к-году в мае-июне, после чего инфляция возобновит рост во второй половине года, и завершит год на отметке 8,3% год-к-году.

Рост инфляции во второй половине года будет следствием действия группы факторов. Мы предполагаем, что инфляция начнет набирать обороты в июле, завершая год на отметке 8,3% год-к-году. Это будет обусловлено следующими факторами:

Повышение уровня внутреннего спроса и роста экономики. Хотя индикаторы реального потребления (реальные доходы, реальные чистые доходы и реальные показатели розничных продаж) уже начали восстанавливаться, они продолжают оставаться на низком уровне. Мы считаем, что значение этой, пока еще хрупкой движущей силы, усилится во второй половине года, и будет отражать увеличение внутреннего спроса и повышение уровня доверия потребителей и инвесторов экономике. Следовательно, хотя, по нашим предположениям, ВВП будет оставаться на том же уровне в течении I-II кварталов, в III-IV кварталах мы прогнозируем восстановление тенденции роста экономики, что окажет давление на уровень инфляции, провоцируя ее рост.

Увеличение денежной массы. Изменение уровня инфляции, обычно, происходит через 12 месяцев после значительных изменений денежной массы. Быстрый рост денежной массы в 2006-2007 гг., замедлился, начиная с середины 2008 года, по мере снижения внешних вливаний ликвидности. Темпы роста достигли дна в середине 2009 года, подтверждая схожий лаг реакции инфляции, который составляет 12 месяцев. Однако, улучшение внешних условий, начиная с середины 2009 года, повысило уровень ликвидности и привело к увеличению темпов роста денежной массы, что, на наш взгляд, отразится на инфляции, начиная с середины 2010 года.

…что ограничивает перспективы снижения процентных ставок
Центральный банк предпринял решительные действия для снижения процентных ставок. Начиная с апреля, Центральный банк снизил базовую ставку рефинансирования на 425 базисных пунктов по мере снижения инфляционного давления. Эти меры уже привели к достижению самой низкой ставки рефинансирования в современной истории России — 8,75%.

Реальные процентные ставки по многим параметрам свидетельствуют об адекватности монетарной политики. Реальные процентные ставки росли, начиная с середины 2008 года, по мере снижения уровня инфляции, однако они все еще находятся ниже докризисного уровня, свидетельствуя об адекватности монетарной политики. С другой стороны, хотя ставка РЕПО все еще понижается, она достигла докризисного уровня. В итоге, даже при условии предполагаемого снижения уровня инфляции с 8% в январе до 6,7% в июне, а также при сохранении процентных ставок на прежнем уровне, монетарная политика не должна быть чрезмерно сдерживающей.

Центральный банк должен быть готов к возможному повышению уровня неопределенности в мире. Возникшее недавно беспокойство о суверенных долговых обязательствах, спровоцированное греческим «эпизодом», повысило уровень неопределенности на глобальных рынках и отразилось на быстрорастущих рынках, включая Россию. Поэтому, хотя ожидаемое дальнейшее снижение инфляционного давления к середине года может обеспечить дальнейшее снижение процентных ставок, мы считаем, что центральный банк не пойдет на пропорциональное уровню инфляции снижение процентных ставок.

В итоге, мы прогнозируем возможность снижения процентных ставок лишь в ограниченных пределах. Мы прогнозируем максимальное дальнейшее снижение процентных ставок к середине года на 50-75 базисных пункта до 8-8,25%, не смотря на более значительное снижение уровня инфляции. Этот прогноз учитывает позицию государства по проведению монетарной политики, которая должна, в общем, отражать ситуацию на рынке даже без дальнейшего снижения процентных ставок. Также, прогноз отражает озвученное властями желание достичь оптимального баланса между поддержкой экономики и сохранения финансовой стабильности.

БКС Экспресс

&nbspИНФЛЯЦИЯ В СССР: ОЦЕНКИ И МНЕНИЯ

До последнего времени показатель уровня инфляции в нашей стране не
расчитывался и, соответственно, не применялся для планирования
хозяйственной деятельности. Сегодня ситуация изменилась — самостоятельный
производитель, строя свою финансово-хозяйственную политику должен учитывать
инфляционные показатели — чтобы не работать себе в убыток.
Инфляцию необходимо учитывать и при определении цен на товары, и при
определении заработной платы работников. Однако — каков реальный уровень
инфляции в нашей стране? Мнения специалистов по этому вопросу сегодня
весьма разнообразны.
Приведем некоторые оценки темпов инфляции и роста потребительских цен в
СССР:
1. Оценка Plan Econ (американская научно-исследовательская фирма) 6 — 8% в
том числе рост потребительских цен и тарифов на платные услуги 5,4%
2. Оценка директора Института экономики Мировой системы социализма АН СССР
Олега Богомолова 5 — 7%
3. Оценка Председателя Госплана СССР Юрия Маслюкова 0,9 — 1,5%

Если добавить к таблице оценку бывшего министра финансов Б. И. Гостева — 2
— 4% и О. Шведова (Наш современник N 10, 1989 г.) — 13%, то станет
очевидно, что оценки различаются более, чем в 10 раз.
Большое разнообразие в оценках темпов инфляции вызвано, видимо, разными
подходами к тому, что такое инфляция, и как она проявляется. По нашему
мнению, у нас в стране, где цены изменяются централизованно, инфляция,
кроме традиционного для всех стран проявления через рост цен, протекает в
потребительской сфере еще в двух формах. Первая из них — это образование у
населения больших сумм денег, которые не могут быть потрачены на покупку
товаров из-за их дефицита. Вторая — это снижение качества товаров при
неизменных ценах, как санкционированных государством (через изменение
ГОСТов), так и стихийное (обход ГОСТов, брак, воровство исходных
материалов).
Долгое время инфляция в официальных кругах понималась только как рост
потребительских цен, при этом углубление дефицита рынка просто
игнорировалось. Именно поэтому оценки Б. И. Гостева и Ю. Д. Маслюкова
кажутся явно заниженными.
Между тем, точный показатель инфляции важен не только для разработки
правительственных мер. Прежде всего это необходимо знать тем, кто’
собирается, брать или давать кредиты, Если ссудный процент, например, ниже
темпа обесценивания денег, то в выигрыше остается должник.
Размер инфляции важен и при определении новой цены на произведенную
продукцию. Кроме того, этот показатель необходимо учитывать при
распределении хозрасчетного дохода на фонд развития производства и фонд
оплаты труда. Предположим, что каждый рубль, направленный на капитальные
вложения позволит Через, пять лет увеличить за счет роста эффективности
производства оплату труда на 15%.
При темпах инфляции 2 — 2,5%, коллективу выгодно больше вложить в
производство сегодня, чтобы потом реальные доходы росли быстрее. Если же за
пять лет деньги обесценятся более чем на 15%, то есть прямой смысл выдать
из хозрасчетного дохода больше денег в виде различных выплат, и чем скорее,
тем лучше.
Аналогичные проблемы стоят и перед отдельными гражданами, когда они решают:
покупать ли Обязательства государственного займа (которые вводятся с 1990
г.) с 5% годовых, и как относиться к призыву хранить деньги в
сберегательном банке (2 — 3% годовых), на каких условиях осуществлять
страхование имущества.
Авторами была предпринята попытка свести все факторы падения покупательной
силы денег в один показатель — индекс инфляции (методика расчета изложена в
журнале «Вопросы экономики » N 8, 1989г.):
+——————————————————————————————-+—————————-+——+——+——+
| | В среднем за год 1981 — 85 | 1986 | 1987 | 1988 |
+——————————————————————————————-+—————————-+——+——+——+
| Индекс инфляции с учетом прироста избыточных сбережений (%) | 5,7 | 6,2 | 7,3 | 8,4 |
| Инфляционная составляющая роста цен на товары и услуги (индекс роста стоимости жизни) (%) | 1,6 | 3,0 | 3,1 | 4,1 |
+——————————————————————————————-+—————————-+——+——+——+
Индекс инфляции в 1989 г. составил, по нашим оценкам, 10 — 11%. В 1990 году
он сохранится на том же уровне (см. «Вопросы экономики» N 1 за 1990 г.).
Что же это значит для делового человека и обычного потребителя?
Во-первых, при существующей практике налогообложения, трудовому коллективу
будет выгоднее выплатить максимальную сумму заработка, чем осуществлять
инвестиции, если каждый рубль этих вложений будет приносить в последующий
период меньше 27 копеек прибыли в год (для легкой промышленности) и 35 — 40
копеек (для более фондоемких отраслей). Во-вторых, для сохранения реального
содержания дохода, при реализации товаров по розничным ценам производителю
необходимо соответственно повысить цену реализации, исходя из доли
заработной платы в издержках производства. Потребителю же, при таком темпе
роста цен и падении покупательной, способности денег, выгоднее их скорее
потратить на товары или на ценные бумаги с дивидендами не менее 11%
годовых.