Собственный капитал баланс

Привет, на связи Василий Жданов в статье рассмотрим источники собственных средств предприятия. Собственные средства предприятия являются обязательными условиями деятельности коммерческой организации. Средства формируются при открытии компании, дополняются в процессе ведения деятельности. В случае прекращения деятельности размер собственного капитала определяет величину, распределяемую между собственниками – участниками, состоящими в составе на момент ликвидации предприятия.

Предусмотрены различные источники формирования собственных средств, поступивших в результате деятельности. Особое значение среди собственных средств имеет уставный капитал, снижение которого ниже минимального уровня не допускается законодательством.

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

При открытии оргнизации источником служат поступления собственников – учредителей компании. Средства вносятся денежными средствами или имуществом в стоимостной оценке, определяемой в соответствии с рыночным уровнем цен. К учету принимается размер стоимости имущества, определенная независимым оценщиком.

Источники формирования собственных средств

Собственные средства представлены ограниченный перечнем статей. Каждый из составляющих элементов имеет отдельный источник формирования. При отражении данных в показателе баланса на отчетную дату учитывается затратная составляющая.

Расходование собственных средств производится строго на определенные нужды. Перечень утверждается учредителями, закрепляется в уставных документах компании. Собственный капитал направляется на выплаты акционерам, дивиденды учредителям, покрытие расходов или убытков согласно утвержденному назначению.

Группа собственных средств	Строка по форме 1 ББ	Источник собственных средств, отраженных в балансе	Пояснения
Уставный капитал (УК)	1310	Формируется из взносов учредителей, единственного участника	Минимальная сумма не должна снижаться ниже установленного законодательством уровня
Собственные акции, выкупленные у акционеров	(1320)	Стоимость выкупленных акций отражаются в балансе как отрицательная величина	В дальнейшем выкупленные акции подлежат погашению или продаже
Переоценка внеоборотных активов	1340	Отражает положительную прироста стоимости внеобортных активов – ОС и НМА	Переоценка производится по решению руководителя в целях приведения стоимости к рыночной цене
Величину Добавочный капитал (ДК)	1350	Актив предусмотрен для отражения данных инфляции или дефляции	В ДК отражаются суммы, полученные на основании движения СК
Резервный капитал (РК)	1360	Резерв пополняется за счет нераспределенной прибыли	При необходимости в резерв направляется имущество учредителей, не признаваемое доходом
Нераспределенная прибыль (НП)	1370	Является результатом деятельности предприятия как чистая прибыль (при отсутствии отложенных обязательств), не распределенная между участниками или акционерами	Убыток, полученный организацией, отражается по строке в виде отрицательной величины

Собственные средства отражаются в форме 1 бухгалтерского баланса по строке 1300. Размер собственных средств по балансу определяется суммированием составляющих элементов. При расчете используют формулу:

Формулы и таблицы

Уставный капитал организации, источники формирования

При основании компания не обладает средствами, необходимыми для начала ведения деятельности. Уставный капитал является стартовым фондом, образующимся при открытии предприятия. Источники формирования зависят от организационной формы компании. Размер УК согласовывается учредителями с записью принимаемой стоимости в протоколе общего собрания, решении единственного участника, учредительном договоре.

Форма организации	Источник поступления УК	Пояснения	Срок взноса
ООО	Вклады учредителей в денежной или натуральной форме, оцененной по рыночной стоимости	В пределах УК организация в форме ООО отвечает по долгам	Не позднее 4 месяцев с момента открытия организации
АО	Стоимость выпущенных акций, приобретенных учредителями	УК определяет минимальную величину суммы ответственности АО перед акционерами	До истечения 3 месяцев – не менее 50%, остальная сумма – до конца года
Унитарное предприятие	Уставный фонд формируется денежными средствами, ценными бумагами и имуществом государства или муниципалитета	Средств или имущество, переданные предприятию, не принадлежат на правах собственности, а передаются на ответственное хранение или ведение	В течение 3 месяцев с момента регистрации предприятия

Размер минимального УК зависит от специфики деятельности организации. Вклады в УК допускаются в различных формах:

1. Денежных средствах. Вложение производится через счет, открытый в банке. Предусмотрены вклады в российских рублях и иностранной валюте, принимаемой в оценке по курсу конвертации.
2. Личным имуществом. Решение о внесении имущества в качестве вклада принимают учредители на общем собрании. Стоимость имущества определяется по рыночной оценке. Сумма принимается в размере, определенном независимым оценщиком.
3. Ценными бумагами, принадлежащими учредителям.
4. Неденежными нематериальными активами, принадлежащими на правах собственности физическому лицу. Стоимость нематериального актива, принимаемого в качестве вклада, определяется общим собранием учредителей. Если собственник организации является одно физическое лицо, участник единолично принимает решение по активу.

Суммы УК фактически является средствами, полученными на время деятельности предприятия от учредителей, возвращаемыми после его ликвидации.

Пример о внесении части доли имуществом. Учредители в составе 2 физических лиц приняли решение о создании общества с УК в размере 10 000 рублей. Учредитель 1 внес денежную сумму в размере 5 000 рублей. Общее собрание постановило, что учредитель 2 вносит 10% стоимости денежными средствами, 90% – имуществом (оргтехникой). Оценка показала стоимость ОС в размере 12 000 рублей. Учредитель внес 500 рублей наличностью, на сумму 4 500 рублей был произведен вклад имуществом.

Важно! После взноса доли учредителя неденежными средствами имущество переходит в собственность организации, если иное не прописано в договоре.

Отражение в балансе выкупленных собственных акций

Компания имеет право выкупить собственные акции. Сумма, направляемая на выкуп, ограничивается 10% от величины чистых активов. Стоимость выкупленных акций уменьшает УК, признается неоплаченным капиталом. Величина отражается в балансе по строке 1320 в отрицательной сумме.

При продаже выкупленных акций у предприятия образуется прибыль или убыток. Отрицательная величина погашается за счет нераспределенной прибыли, положительная разница зачисляется на счета добавочного капитала как эмиссионный доход.

Данные о переоценке ОС и НМА

Долгосрочные активы подлежат переоценке. Операция проводится для приведения остаточной бухгалтерской стоимости активов к их рыночной цене. Особенности переоценки и источников информации в учете:

• Данные дооценки отражаются отдельной строкой в балансе. При проведении уценки сумма списывается за счет прибыли в распоряжении компании.
• Дооценка, признаваемая как источник собственных средств в балансе, после проведения первой переоценки должна проводится регулярно, каждый год.
• Чаще 1 раза в год операция не осуществляется.
• В дальнейшем переоценка производится по восстановительной стоимости активов.
• Потребность проведения ежегодного пересмотра стоимости отражается в учетной политике предприятия.

Процедура осуществляется в течение отчетного периода, не чаще одного раза в год. Данные о дооценке отражаются в балансе на начало следующего отчетного периода.

Источники формирования добавочного капитала

Добавочный капитал создается как актив, образовавшийся без обязательств перед третьими лицами. ДК возникает на базе собственных средств. Актив увеличивает финансовую устойчивость предприятия. Источниками формирования добавочного капитала служат:

• Проведение дооценки внеоборотных активов (отражается отдельной строкой в балансе).
• Эмиссионный доход акционерных обществ, полученный в связи с переоценкой номинальной стоимости акций.
• Курсовая разница, возникшая при рублевой оценке средств, внесенных учредителями в иностранной валюте или при пересчете стоимости активов. Принимается к учету положительная разница.
• НДС, начисленный по имуществу, внесенному учредителями.
• Суммы, полученные от учредителей свыше оплаты долей УК. В составе ДК отражаются суммы, превышающие стоимости долей учредителей.

Средства ДК направляются только на ограниченные цели, определенные учредителями и законодательными нормами.

Формирование резервного капитала организации

Резервный капитал является страховой формой, увеличивающей гарантии ответственности перед третьими лицами. Источником формирования резервного капитала является нераспределенная прибыль предприятия. Реже источником создания РК является имущество учредителей. Вклады от учредителей в виде имуществ не облагается налогом, тогда как денежная форма пополнения чистых активов признается доходом. Резервный капитал в ООО может не формироваться. Обязанность по созданию РК в Законе об ООО отсутствует. Отчисления в фонд производятся добровольно, размер закрепляется в Уставе.

В отличие от ООО акционерные общества обязаны отчислять в фонд сумму в размере не менее 5% от чистой прибыли. Средства фонда накапливаются в течение нескольких периодов. Организации, вынужденные направить средства на покрытие убытков или выкуп собственных акций, в следующем периоде должны покрыть затраченную сумму.

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) в балансе

В результате деятельности компании возникает прибыль либо убытки, полученной в виде разницы между доходами и расходами. Показатель учитывается непрерывно с учетом результата деятельности по отчетным периодам. Распределяется по решению собственников с учетом результатов деятельности предшествующих периодов.

Величина нераспределенной прибыли(убытков) может увеличиваться в связи с получением чистой прибыли, приведением УК к величине чистых активов, восстановлением сумм неистребованных дивидендов. Уменьшение величины производится в связи с получением убытков, направлении части прибыли в резервный фонд, увеличением УК за счет статьи или на выплату дивидендов.

Пример об отражении прибыли в балансе. Предприятие в форме ООО имело по состоянию на 1 января нераспределенную прибыль в размере 20 000 рублей. Учредителями было принято решение об отказе от выплат дивидендов. По итогам деятельности получен убыток величиной 5 000 рублей. Размер нераспределенной прибыли на конец отчетной даты составил 15 000 рублей.

Показатель непокрытых убытков в балансе является негативным, свидетельствует об отсутствии в компании резервного капитала. По данным одного периода не производят выводы об устойчивости предприятия. Полученная в дальнейшем прибыль покроет имеющиеся убытки. В балансе редко возникает значительная сумма прибыли. Положительная разница распределяется между учредителями и акционерами или направляется на развитие компании.

Отчеты на актуальные вопросы

Вопрос № 1. Как определяются сроки взноса учредителями УК в денежной форме?

Учредитель имеет право выбора (по решению собрания) времени взноса стоимости доли – до регистрации общества или после его открытия в течение 4 месяцев. Если взнос производится до регистрации, перевод производится через накопительный счет. Операция, осуществляемая после образования общества, производится через расчетный счет организации.

Что такое собственный капитал организации

Собственный капитал (СК) – это величина денежных средств и имущества, которое останется в распоряжении фирмы при оплате всех обязательств. С экономической точки зрения этот показатель определяет эффективность работы компании, потому что одним из его элементов является нераспределенная прибыль (убыток). Итоговый финансовый результат может, как увеличивать благосостояние фирмы, так и ухудшать его, при получении убытка.

СК обеспечивает непрерывность деятельности компании, обеспечивая в неблагоприятные периоды финансовую безопасность. В то же время, показатель несет гарантирующие функции, обеспечивая оплату обязательств перед кредиторами. Структура определяет долю получения доходов каждым собственником юридического лица, а также дает возможность принимать решения, влияющие на операционную и стратегическую деятельность.

Что относится к собственному капиталу по балансу

Согласно методологии Министерства финансов, к нему относятся уставный, добавочный и резервный капитал, собственные выкупленные акции, переоценка внеоборотных активов и нераспределенная прибыль (убыток). Рассмотрим каждый элемент более детально.

Уставный капитал – это денежные средства и имущество, которое собственники инвестируют в новое юридическое лицо. Эти первоначальные активы позволяют начать деятельность, для которой она создавалась. Бухгалтерский учет этого рода инвестиций ведут на счете 80. Движения по нему возможны только при внесении изменений в учредительные документы. В бухгалтерском балансе информация о первоначальных инвестициях отражается в строке 1310.

К собственным акциям, выкупленным у акционеров, относятся акции и доли, которые хозяйственное общество выкупило у собственников. Обратите внимание: сделки по выкупу или получению возможны не только в акционерных обществах, но в юридических лицах других видов. Например, в обществе с ограниченной ответственностью может быть доля купленная компанией у своего собственника. Этот показатель уменьшает величину СК, т.к. в последствии эти акции будут либо проданы, либо аннулированы. В учете подобные операции отражаются на счету 81, а в регламентной отчетности расшифровываются в строке 1320 формы 1.

Переоценка внеоборотных активов (ВНА) – это величина прироста стоимости объектов основных средств и других видов ВНА. Рост стоимости, как правило, не связан с деятельностью юридического лица и обеспечивается внешними факторами. Например, увеличением цены недвижимости, может быть связан с изменением транспортной доступности или строительством дополнительной инфраструктуры. Учет дооценки ведут на счете 83 в корреспонденции со счетами учета внеоборотных активов. В балансе этот показатель расшифровывается в строке 1340.

Добавочный капитал – это дополнительный элемент СК. Существует несколько возможных причин его возникновения:

• доход при эмиссии акций, когда рыночная стоимость выше номинальной;
• курсовая разница по расчетам с собственниками по взносам в иностранной валюте;
• разниц при переоценке активов и обязательств, используемых за рубежом.

Учитывают подобные операции на счете 83 и показывают в бухгалтерском балансе в строке 1350 без сумм дооценки внеоборотных активов.

Резервный капитал представляет собой стоимостную оценку дополнительных фондов, формируемых с использованием чистой прибыли. Подобные фонды, например, резервный, создают только на основании учредительных документов, которые определяют порядок накопления и расходования этого фонда. В частности, акционерное общество может создать специальный фонд, денежные средства из которой направлять на выплату дивидендов по привилегированным акциям. Операции по резервным фондам отражаются на счете 82 и расшифровываются в форме 1 в строке 1360.

Нераспределенная прибыль — ключевой элемент СК. Она является результатом работы организации за отчетный период, определяемый как разница между всеми доходами и выплатами компании, включая налоговые платежи и дивиденды. Равенство нераспределенной и чистой прибыли возможно, когда у организации нет нераспределенных доходов прошлых годов, не распределялись промежуточные дивиденды. Бухгалтерский учет ведут на счете 84. В балансе она расшифровывается в строке 1370.

Читайте также: Бухгалтерские проводки по уставному капиталу

Собственный капитал: формула и расчет

Наиболее простая формула расчета – это определение разницы между активами обязательствами организации. В вычисления включают внеоборотные и оборотные активы, а также все виды обязательств:

СК=стр.1100+стр.1200-стр.1400-стр.1500

Согласно методологии, используемой для бухгалтерской отчетности, СК равен итогу по третьему разделу бухгалтерского баланса, иными словами это сумма уставного, добавочного и резервного капиталов за вычетом стоимости собственных выкупленных акций, скорректированная на итоговый финансовый результат: прибыль будет увеличивать СК, убыток – уменьшать:

СК=УК+ДК+РК-СА ±ФинРез, где

УК – размер уставного капитала (в балансе – строка 1310)

ДК – добавочный капитал (строка 1340 + 1350)

РК – резервный капитал (строка 1360)

СА – стоимость собственных выкупленных акций (строка 1320)

ФинРез – финансовый результат (прибыль или убыток, учитываемый в строке 1370)

При расчете величины СК в целях определения суммы процентов по контролируемой задолженности, которые можно признать для расчета налога на прибыль, в формулу добавляется размер задолженности заемщика по налогам и сборам. Контролируемая задолженность по кредиту или займу может возникнуть при наличии прямого или косвенного (скрытого) собственника. Если у организации есть иностранный учредитель, то при расчете СК из суммы обязательств исключается текущая задолженность по обязательным фискальным платежам в бюджет:

СК=стр.1100+стр.1200-стр.1400-стр.1500+Налоговые обязательства

Оптимальная величина собственного капитала организации

Размер капитала, необходимого для эффективной работы организации, зависит от направления деятельности и объема операций совершаемых в течении одного года. Для определения уровня финансовой устойчивости для конкретного юридического лица, используются коэффициенты использования СК. Подобные показатели указывают на экономическую составляющую операций и не влияют на бухгалтерский и налоговый учет.

Коэффициент маневренности показывает способность компании удерживать размер СК и пополнять оборотные средства за счет внутренних источников. Показатель рассчитывается как отношение собственных оборотных средств к величине СК. Размер оборотного капитала определяется по итогу второго раздела бухгалтерского баланса. В финансово устойчивой компании коэффициент составляет не менее 0,2.

Коэффициент маневренности=	Оборотный капитал (стр.1200)
	Собственный капитал (стр.1300)

Независимость юридического лица от кредиторов определяется коэффициентом автономии. Он рассчитывается как отношение СК к валюте баланса. При показателе более 0,3, компания будет иметь необходимые средства, для того чтобы расплатиться по своим обязательствам.

Коэффициент автономии=	Собственный капитал (стр.1300)
	Валюта баланса (стр.1700)

Коэффициент финансовой устойчивости характеризуется долю активов компании, которые финансируются за счет долгосрочных заемных средств. Показатель определяется как отношение суммы СК и долгосрочных обязательств к валюте баланса. Для стабильной деятельности уровень финансовой устойчивости компании должен быть 0,6 и выше. При таком уровне, юридическое лицо имеет возможность финансового планирования с учетом долгосрочного финансирования деятельности.

Коэффициент устойчивости=	СК (стр.1300)+Долгосрочные обязательства (стр.1400)
	Валюта баланса (стр.1700)

Подборка рекомендаций, которые упросят работу бухгалтеру

• Новые правила зачета: как бухгалтеру применять на практике
• Маршруты всех ваших платежей скоро сдадут налоговикам: в чем опасность
• Как предсказать, что вам готовят проверку, и сократить риски

Что такое собственный капитал

В экономической науке и практике существует два определения сущности собственного капитала (СК):

• активы предприятия, фиксируемые без учета обязательств соответствующего субъекта;
• комплекс показателей, из которых складывается капитал предприятия.

Подход, основанный на первом определении находит отражение в некоторых НПА. Так, например, в п. 3 ст. 35 закона «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 № 208-ФЗ указано, что в банковских и страховых организациях, а также в НПФ вместо чистых активов производится расчет собственного капитала. В п. 29 приказа Минсельхоза РФ от 20.01.2005 № 6 отмечено, что общепринятое понимание СК как разницы между стоимостью имущества и обязательствами фирмы соответствует сущности чистой стоимости имущества или чистых активов.

Таким образом, вполне правомерно рассматривать понятие чистых активов и собственного капитала как взаимозаменяемые либо являющиеся одной и той же экономической категорией, соответствующей объему имущества фирмы за вычетом обязательств.

Теперь о втором определении собственного капитала в балансе — это понятие (в соответствии с другой концепцией) содержит совокупность следующих показателей:

• уставный, добавочный, а также резервный капитал;
• собственные акции, которые выкуплены у акционеров;
• нераспределенная прибыль фирмы;
• результат переоценки внеоборотных активов организации.

Можно отметить, что данным пунктам соответствуют строки 1310—1370 бухгалтерского баланса.

Многие эксперты считают данную концепцию традиционной. Подобный подход используется не только в РФ, но и в других странах мира (в этом случае зарубежными экономистами могут задействоваться показатели, близкие тем, которые присутствуют в строках российского бухгалтерского баланса).

Применение 1 или 2 подхода зависит от конкретной цели расчета собственного капитала. В частности, руководству компании может быть дана рекомендация задействовать тот или иной метод со стороны инвесторов, банков, принимающих решение по кредиту, либо собственников фирмы. Выбор того или иного подхода может зависеть от субъективных предпочтений менеджмента, влияния конкретной управленческой или научной школы на выработку руководством фирмы соответствующих решений.

Подход к определению понятия собственного капитала также предопределяется традициями, сложившимися в правовой и экспертной среде конкретного государства. В России, в принципе, распространены оба подхода. Возможные факторы выбора 1 либо 2 мы обозначили выше.

Традиционный метод расчета собственного капитала по балансу (формула)

Вычислить величину СК по традиционному методу очень просто. Для этой цели достаточно определиться с тем, какая цифра указана в строке баланса 1300.

Т. е. формула СК в данном случае такова:

Ск = стр. 1300.

Однако если говорить об интерпретации сущности собственного капитала как чистых активов, то расчет собственного капитала в балансе — это уже задача посложнее. Рассмотрим особенности ее решения.

РЕКОМЕНДАЦИЯ от экспертов «КонсультантПлюс»:
При расчете собственного капитала для целей учета расходов по контролируемой задолженности сумму активов и величину обязательств вы определяете по данным бухгалтерского учета на последнее число отчетного (налогового) периода. Однако следует помнить, что… Читать продолжение в К+.

Что входит в собственный капитал по балансу: расчет по Минфину

Если принять во внимание, что чистые активы по существу равнозначны собственному капиталу в балансе, это позволит определить их сущность исходя из критериев, приведенных в российских НПА. Соответствующих документов довольно много. В числе имеющих наиболее широкое применение — приказ Минфина России от 28.08.2014 № 84н.

Подробнее о положениях приказа Минфина № 84н читайте в .

В соответствии с методом Минфина в структуре активов, принимаемых к расчету собственного капитала, должны присутствовать абсолютно все активы, за исключением тех, которые отражают задолженность учредителей и акционеров по взносам в уставный капитал фирмы.

В свою очередь, обязательства тоже должны учитываться все, кроме некоторых доходов будущих периодов, а именно связанных с получением помощи от государства, а также безвозмездным получением того или иного имущества.

Какая строка баланса содержит показатель собственного капитала

Вычисление по методу Минфина собственного капитала в балансе – это процедура, предполагающая задействование данных из следующих разделов бухгалтерского баланса:

• строки 1400 (долгосрочные обязательства);
• строки 1500 (краткосрочные обязательства);
• строки 1600 (активы).

Также для расчета собственного капитала нужны будут сведения, показывающие величину долгов учредителей хозяйственного общества (условимся именовать их ДУО), при наличии таковых (им соответствует дебетовый остаток по счету 75 на отчетную дату), а также доходы будущих периодов, или ДБП (кредит счета 98).

О том, какими проводками отражаются операции по учету СК, читайте в материале «Порядок учета собственного капитала организации (нюансы)».

Структура формулы, с помощью которой определяются чистые активы и одновременно собственный капитал в балансе, такова. Необходимо:

1. Сложить показатели по строкам 1400, 1500.
2. Вычесть из числа, получившегося в п. 1, те, которые соответствуют кредиту счета 98 (по доходам в виде помощи от государства и безвозмездного получения имущества).
3. Вычесть из числа по строке 1600 дебетовый остаток по счету 75.
4. Вычесть из числа, получившегося в п. 3, результат, полученный в п. 2.

Таким образом, формула собственного капитала по Минфину будет выглядеть так:

Ск = (стр. 1600 – ДУО) – ((стр. 1400 + стр. 1500) – ДБП).

О том, кто должен применять такой порядок расчета и как оформляется его результат, читайте в статье «Порядок расчета чистых активов по балансу — формула 2019-2020».

Какова оптимальная средняя величина собственного капитала

Показатели чистых активов должны быть, по меньшей мере, положительными. Наличие у предприятия отрицательных значений собственного капитала в балансе – это, вероятнее всего, признак существенных проблем в бизнесе — главным образом в плане кредитной нагрузки, а также достаточности высоколиквидных активов.

О том, как проводится анализ СК, читайте в материале «Как провести анализ собственного капитала предприятия?».

Чаще всего для оценки используется средняя величина собственного капитала за год, позволяющий наиболее точно определить его колебания во времени. Формула расчета показателя такова:

Ск = (Ск в начале года + Ск в конце года) / 2.

Данные берутся из баланса за соответствующие отчетные периоды.

Крайне желательно, чтобы величина собственного капитала или чистых активов была выше, чем величина уставного капитала фирмы. Данный критерий важен прежде всего с точки зрения сохранения инвестиционной привлекательности бизнеса. Бизнес должен окупать себя, обеспечивать приток новых капиталов. Собственный капитал в достаточной величине — один из наиболее значимых индикаторов качества бизнес-модели фирмы.

Ознакомиться с иными подходами к оценке показателей качества бизнес-модели фирмы вы можете в статье «Как читать бухгалтерский баланс (практический пример)?».

Есть еще 1 аспект значимости собственного капитала в балансе. Если понимать под ним чистые активы, то он должен быть равен либо превышать размер уставного капитала. В ином случае фирма, если это ООО, подлежит ликвидации (п. 4 ст. 90 ГК РФ). Либо нужно будет увеличивать уставный капитал ООО до величины чистых активов. Подобный сценарий возможен также в отношении АО (подп. 2 п. 6 ст. 35 закона № 208-ФЗ).

Подробнее об этих ситуациях и их последствиях читайте в материале «Каковы последствия, если чистые активы меньше уставного капитала?».

Итоги

Представление о величине собственного капитала в балансе дает значение, указанное в его строке 1300. Однако по своей сути собственный капитал отвечает понятию «чистые активы». Для расчета чистых активов существует утвержденная Минфином России формула, основанная на данных баланса, но принимающая их в расчет с учетом некоторых нюансов. Величина собственного капитала крайне важна для оценки финансового положения фирмы. Особое значение имеет ее соотношение с величиной уставного капитала.

Более полную информацию по теме вы можете найти в КонсультантПлюс.
Полный и бесплатный доступ к системе на 2 дня.

Один из способов прикинуть потенциал той или иной акции, оценить дорого ли торгуется компания — сравнить капитализацию с балансовой стоимостью чистых активов эмитента. Однако этот подход имеет свои плюсы и минусы.

Балансовая стоимость активов — это просто общая стоимость оборотных активов (товарные запасы, наличные деньги и денежные депозиты предприятия, дебиторская задолженность и т.д.) и основных активов или внеоборотных (здания, сооружения, машины, станки, доли участия в других компаниях), отраженных в бухгалтерском балансе отчетности компании.

Балансовая стоимость компании — это балансовая стоимость активов за вычетом обязательств (кредитов, займов, отложенных платежей и т.д.). Другими словами, это собственный капитал компании. Вычислять этот показатель несложно, но в этом даже нет необходимости. Он отражен в отчете о финансовом положении эмитента. Для примера возьмем компанию ФосАгро.

Согласно правилам бухгалтерского учета, стоимость активов компании должна строго соответствовать сумме обязательств и капиталу. Тогда балансовая стоимость компании или балансовая стоимость чистых активов отражается в строке «Итого капитала».

Балансовая и ликвидационная стоимость компании

Из-за определения балансовой стоимости компании есть расхожее мнение, что в случае ликвидации предприятия после реализации имущества и прочих активов эмитента акционеры получат эту сумму за вычетом обязательств. Кредиторы и владельцы облигаций имеют более высокий приоритет возврата средств в случае банкротства или ликвидации. В связи с этим балансовую стоимость компании называют еще ликвидационной.

Однако это не всегда так, ведь цена основных активов в отчетности отображается как историческая за вычетом амортизации и может сильно отличаться от рыночной стоимости. Как правило, речь идет о более низкой стоимости активов.

Когда есть только обыкновенные акции

Посчитать балансовую стоимость одной акции (Pб) при наличии единственного типа обыкновенных акций очень просто. Для этого достаточно разделить собственный капитал компании на количество выпущенных акций (NАО).

Pб = Капитал / NАО.

При этом следует учитывать только акции «на руках» у инвесторов. Казначейские и квазиказначейские бумаги в расчет не идут.

Если есть еще и привилегированные акции

Но в случае, если эмитент выпустил еще и привилегированные акции, расчет балансовой стоимости несколько усложняется. В таком случае Pб будет равна Капиталу за вычетом ликвидационной стоимости привилегированных акций (стоимости погашения + задолженность по дивидендам), деленному на количество обыкновенных акций.

Pб = (Капитал — PАП)/ NАО.

Если доля привилегированных акций в уставном капитале значительно ниже доли обыкновенных, для простоты оценки можно ими пренебречь, воспользовавшись первой формулой. Кроме того, далее нас будет интересовать лишь относительная динамика рыночной и балансовой цены.

Относительная оценка стоимости акции и мультипликатор P/B

Сравним балансовую цену акции и ее рыночную оценку. Как правило, они не совпадают. Из примера ниже с акциями ФосАгро видно, что рыночная стоимость акции значительно превышает ее балансовую стоимость, а именно более чем в 3 раза.

Для удобства наглядного измерения разницы в оценках рыночной и балансовой стоимости акции ввели коэффициент P/B, то есть биржевая цена делится на балансовую. В нашем случае на последней иллюстрации это правая шкала, синий график.

Видим, что большую часть времени индикатор показывает схожую с рыночной ценой динамику, меняясь лишь в моменты выхода отчетности, когда становятся известны данные по активам и обязательствам компании.

Снижение коэффициента P/B может говорить об ухудшении ситуации в компании, конъюнктуры на основном рынке ее присутствия. Также инвесторы могут снизить ожидания относительно будущих финансовых показателей или каких-либо событий, ранее позитивно оцениваемых. Конкретно в примере с ФосАгро пик инвестиционной программы и серьезный рост производства в 2017 — начале 2018 г. не привел к ожидаемому увеличению финансовых показателей из-за слабости цен на удобрения. Правда во второй половине 2018г. ситуация несколько поменялась, в частности из-за динамики курса валюты, и мы можем наблюдать переоценку коэффициента P/B.

В нашем примере рыночная оценка акций ФосАгро была значительно выше балансовой. В то же время есть компании, у которых балансовая стоимость акции сравнима с ее рыночной оценкой (Сбербанк) или даже меньше ее. В качестве еще одного примера можно привести акции ФСК ЕЭС, рыночная цена которых ниже балансовой в 3,8 раза.

Снижение показателя P/B в совокупности с ростом стоимости имущества компании говорит о том, что рынок не видит потенциала либо в этой отрасли бизнеса, либо конкретно в данном эмитенте. Как правило, на российском рынке большинство госкомпаний торгуются с относительно низкими мультипликаторами P/B, отражая неэффективность управления, с точки зрения инвестора.

Почему так сильно отличаются мультипликаторы P/B

Большой разброс оценок рыночной и балансовой стоимости компании происходит на фоне того, что у двух разных бизнесов в двух секторах различные перспективы в конкретный момент времени. То есть для инвестора, безусловно, более важно не наличие самих активов, а их способность в совокупности с предпринимательским фактором приносить как можно больший денежный поток с как можно меньшими рисками.

Возьмем к примеру ФосАгро и ФСК ЕЭС. Ясно, что акция экспортно-ориентированной компании будет позитивно реагировать на ослабление рубля, акции будут расти даже в отсутствии изменения балансовой стоимости. В то время как энергетики, или, например, ритейлеры, наоборот, проигрывают от роста доллара. В условиях ожидания перманентной девальвации, P/B ФосАгро будет заметно выше аналогичного показателя ФСК.

Кроме того, на оценку акций инвесторами оказывает влияние ожидаемых изменений конъюнктуры рынка, инвестиционной и дивидендной политики эмитента.

Иными словами, причиной большого разброса значений P/B является то, что со временем от единицы условных активов можно получить больше прибыли. В нашем примере, чем больше ожидания ослабления рубля и роста цен на удобрения, тем сильнее рыночная стоимость акции может откланяться от балансовой стоимости ФосАгро. Эти два фактора были выбраны для примера, как самые важные. В каждом конкретном случае набор драйверов может быть свой.

А если взять компанию Новатэк, то отношение цены акции на бирже к ее балансовой стоимости составляет 4.7, то есть еще больше чем у ФосАгро. Инвесторы таким образом пытаются оценить перспективы рынка газа (СПГ). Также нужно отметить один немаловажный фактор. Рынок заранее пытается отыграть рост бизнеса и увеличение активов компании при благоприятной конъюнктуре на основных рынках сбыта. По этой причине многие растущие бизнесы торгуются с очень высокими мультипликаторами, в том числе и P/B.

Когда коэффициент P/B низкий, это означает, что рынок не видит перспектив сектора, бизнес не растет. Возможно, нет драйверов для роста выручки и прибыли без изменения состава активов или нужна модернизация. Есть также и более специфичные вещи, например, отсутствие должного эффективного корпоративно управления.

Анализ акций банковского сектора

Коэффициент P/B находит более широкое и практичное применение при анализе акций банковского сектора. Основным активом банков выступают финансовые инструменты, (в частности резервы в ЦБ, ликвидные ценные бумаги и выданные кредиты). Работает банк также на финансовом рынке. В нормальных условиях едва ли рыночная оценка «правильно функционирующего» банка будет сильно отличаться от балансовой его стоимости.

В данном случае балансовую стоимость часто еще называют собственным капиталом акционеров банка. В отчетности балансовая стоимость отражается в блоке собственные средства (собственный капитал). На примере отчетности Сбербанка по итогам 30 июня 2018 г. видно, что балансовая стоимость банка на конец этого периода составляет 3,485 трлн. руб. Рыночная стоимость банка на тот момент превышала балансовую в 1,3 раза.

Коэффициент P/B банковских акций значительно выше 1х может говорить либо об очень хороших перспективах экономики, либо об уверенном росте бизнеса и высокой рентабельности. Соответственно, коэффициент ниже 1х будет говорить либо об имеющихся (надвигающихся) экономических проблемах, либо о том, что инвесторы негативно оценивают риски кредитного портфеля банка, то есть ожидают роста плохих долгов, снижения активов и т.д. Для примера можно посмотреть на динамику P/B Сбербанка.

Исходя из графика выше, Сбербанк в 2014-2015 гг. торговался всего 0,6-0,8х собственного капитала. Рынок был пессимистично настроен относительно перспектив как банка, так и экономики в целом. Однако худшие сценарии не оправдались, и Сбербанк начал демонстрировать улучшение показателей. Коэффициент P/B вскоре восстановился к 1х, а затем, под влиянием «банковской чистки» и благодаря корпоративному управлению, акция стала стоить дороже приходящегося на нее капитала в 1,8 раза на пике в феврале 2018 г.

Бытует мнение, что капитализация банка на уровне 1-го собственного капитала — это некая справедливая цена. Ниже — недооценка. Выше — переоценка акции. Однако стоит отметить, что, например, низкий коэффициент P/B отражает ожидания участников относительно будущего активов банка и динамики прибыли. При неблагоприятной экономической ситуации дисконт рыночной цены будет оправдан. В таких случаях часто бизнес действительно несет потери.

С другой стороны, негативные ожидания могут и не оправдаться, или, как в случае со Сбербанком, неожиданно появится сильный драйвер в виде банковской чистки. Кроме того, бывают случаи, когда бизнесу банка ничего не угрожает, но рыночная оценка все равно снижается из-за того, что на рынке есть более интересные перспективные активы. В частности, когда высока доходность «безрисковых» активов, ОФЗ или американских трежерис. Рыночная оценка может быть заниженной и из-за низкой ликвидности бумаги. Это заключение можно распространить и на акции других секторов.

Сравнение акций в одном секторе

Ниже приведена таблица основных публичных банков РФ. Как видно, Price To Book Value (P/B) ВТБ значительно ниже Сбербанка. Отчасти это связано с различным качеством кредитного портфеля и динамикой роста бизнеса.

В то же время, ТКС оценен выше балансовой стоимости в 6 раз. Дело в том, что ТКС не является финансовой организацией в классическом понимании. В какой-то степени, инвесторы оценивают компанию как технологическую. Вдобавок ко всему, из-за бизнес-модели, в которой отсутствуют многочисленные отделения и офисы, балансовая стоимость основных активов значительно ниже других банков, даже при сопоставимой прибыли.

Кроме Сбербанка и ТКС у остальных приведенных в списке бумаг P/B ниже 1х. Причем у некоторых банков на этом уровне показатель уже очень продолжительное время. Этот коэффициент нельзя рассматривать, как показатель недооценки или большого дисконта к среднему по сектору в чистом виде.

Связь рентабельности капитала ROE и коэффициента P/B

Очевидным моментом, определяющим динамику P/B, является коэффициент ROE (Return on Equity — последний столбец на рисунке выше) — рентабельность собственного капитала. В данном обзоре мы не будем подробно рассматривать этот важный параметр, отметим лишь, что это отношение прибыли, полученной за период к собственному капиталу компании. Как правило прибыль берется из расчета за год без учета выплаченных дивидендов на обыкновенные акции, но с учетом выплат по префам.

Вместе с тем, понять этот мультипликатор очень просто. Если вы владелец части акций какого-либо предприятия, ROE показывает доходность ваших вложений с поправкой на дивидендную политику и обратный выкуп акций. Например, ТКС зарабатывает на одну акцию владельцев бизнеса почти в 5 раз больше, чем банк Возрождение. Но, конечно, стоит учитывать, что не все заработанные средства будут выплачены владельцу ценной бумаги в форме дивидендов.

Резюме

Таким образом, мы выяснили, что балансовая стоимость акции, как правило, не совпадает с рыночной оценкой эмитента и зачастую не может служить справедливой оценкой бумаги. Низкие показатели P/B едва ли можно воспринимать как сигнал к активной покупке акции. Они могут сохраняться годами и свидетельствовать о множестве проблем, как у конкретного эмитента, так и в секторе или экономике в целом.

С другой стороны, как правило, ликвидные акции с высоким P/B как раз показывают сильную динамику. Чаще всего это так называемые «истории роста». Высокое значение коэффициента означает, что рынок оптимистично оценивает перспективы бизнеса или определенного сектора.

Но сравнивать показатели лучше всего в рамках одной отрасли, потому как компании из разных секторов могут по-разному трансформировать основные и оборотные активы в прибыль, с учетом налоговой нагрузки. Также порой различаются способы оценки активов, списания и амортизации.

Открыть счет

БКС Брокер